事件：公司发布2021年半年报，2021 年H1实现营业收入 5.23亿，同比+224.9%；归母净利润1.2 亿，同比+267.4%。分季度看，2021 年Q2 实现营业收入3.04 亿，同比+202.4%，环比+39.1%；实现归母净利润0.67 亿，同比+300.3%，环比+29.3%。

    点评：1、碳纳米管材料业绩高增，基本符合市场预期。公司营收主要来自于碳管导电浆料业务，2021 年H1 碳管导电浆料收入5.19 亿元，同比增长228%；公司整体2021 年上半年净利率为23.05%，同比+2.81pct。基本符合市场预期。

    2、公司出货高增，顺应产业高景气大幅扩产。2021H1 锂电行业高景气，公司碳管产品需求旺盛。2021H1 公司出货量同比增长157.2%，测算H1 出货约1.3 万吨，Q2 出货约0.8 万吨，环比增长超40%。公司现有碳纳米管浆料产能3 万吨，Q3 预计新增产能2 万吨。公司规划在常州和美国分别新建5 万吨和0.8 万吨产能，规划项目落地后将形成8000吨碳管粉体、10.6 万吨浆料的产能。

    3、技术领先、储备丰富，盈利能力优秀。公司拥有完整的第一代到第六代产品技术储备，目前二代产品销量占70%，三代产品收益于高镍电池的推广将加速放量。四代以上产品与竞争对手保持显著技术代差。

    2021 年H1 公司毛利率35.8%，大幅度领先同行。公司在粉体技术的绝对领先，叠加对溶剂NMP 的一体化布局，为公司带来丰厚超额收益。

    4、客户优质，龙头地位稳固。公司客户涵盖消费、动力两大领域的锂电池龙头企业，且渗透率较高。公司2021 年Q1 前五大客户为CATL、ATL、比亚迪、中航锂电、星恒电源，上半年前五大客户收入占比为67.1%。公司在碳纳米管及导电浆料市场上已形成品牌、技术、人才储备等多方面竞争优势，市占率遥遥领先，龙头地位稳固。

    盈利预测及评级：锂电导电剂中碳管渗透超预期，公司上半年业绩爆发式增长。我们上调预期，预计公司2021-2023 年分别实现营收11.03/20.02/29.70 亿元，实现归母净利润3.10/6.01/9.08 亿元，对应PE为126.41/65.17/43.17 倍。维持买入评级。

    风 险提示：新能源汽车销量不及预期，碳管渗透不及预期等