投资要点

    公司预计2021Q4 归母净利润0.81-1.01 亿元，环比变动-2%至+22%，符合市场预期。公司预计2021 年全年归母净利润2.85-3.05 亿元，同比增长165.73%-184.38%，其中2021Q4 归母净利润0.81-1.01 亿元，同比增长167%-233%，环比变动-2%至+22%，符合市场预期。2021 全年扣非归母净利润2.52-2.72 亿元，同比增长229.75%至255.92%，其中2021Q4 扣非归母净利润0.76-0.96 亿元，环比增长5%-33%。

    21Q4 公司出货环比增长，盈利能力环比微增，全年实现高增。我们预计2021 年Q4 公司出货近1.1 万吨左右，环比增长15%左右，2021 年全年我们预计出货3.3~3.4 万吨，同比高增150%左右。随着产能逐步释放，我们预计2022 年全年出货有望达7 万吨以上。盈利方面，公司定价方式与NMP 价格联动，我们预计2021 年Q4 单吨利润0.75-0.9 万元/吨，扣非单吨净利0.7-0.87 万元/吨，扣非单吨净利环比持平微增，2021 年全年单吨利润0.75-0.8 万/吨。子公司新纳环保布局4.5 万吨NMP 回收项目，我们预计2022 年有望贡献部分产能。后续原材料自供比例将提升，我们预计公司未来单吨净利将有进一步上升空间。

    碳纳米管导电剂充分受益于锂电技术升级，渗透率有望持续提升。碳纳米导电剂有利于提高电池能量密度、快充性能，相较于传统导电剂炭黑性价比优势明显，我们预计碳纳米导电剂使用比例后续将进一步提升，碳纳米管需求持续高增。碳纳米管产品不断迭代，第一代主要应用于普通铁锂电池，第二代应用于普通三元电池，第三代应用于高镍三元电池。但第二代产品的导电性能更优，我们预计2022 年部分铁锂电池将切换使用第二代产品，而第二代产品价格、盈利均更优。公司将受益于产品结构升级，预计2022 年盈利水平稳中有升。

    技术优势领先，产能加速建设，公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品，我们预计2021 年一代产品出货量在35%左右，二代产品占比60%左右，三代产品占比接近5%。2021 年公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，充分享受技术领先的超额收益。公司全球化扩产，常州5 万吨新增产能我们预计于2022 年逐步释放，美国0.8 万吨新建产能我们预计将于2023-2024 年逐步释放。我们预计2022 年年底产能有望超10 万吨，随着新增产能逐步释放，我们预计2022 年产量有望达7 万吨以上，连续翻番以上增长。

    盈利预测与投资评级：考虑到碳纳米管加速渗透，行业高速发展，公司作为龙头，布局规模加成本优势，我们将公司2021 年-2023 年归母净利润由3.1/6.3/9.55 亿元调整至2.97/7.06/11.36 亿元，同比增长177%/138%/61%，对应PE 为116x/49x/30x，给予2022 年70 倍PE，目标价213 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧