事件

    公司发布2021 年业绩快报

    2021 年实现营收13.65 亿元，同比+189%；归母净利润2.99 亿元，同比+179%，扣非归母净利润2.66 亿元，同比+248%。

    其中2021Q4 实现营收4.53 亿元，同比+190%，环比+16%；归母净利润0.95 亿元，同比+212，环比+14%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+335%，环比+24%。

    简评

    产能及出货量：较2020 年实现翻倍，需求饱满，产能完美消化预计公司2021 年导电浆料产能达4 万吨，实现出货量3.3 万吨，其中Q1-Q4 分别出货0.56/0.74/0.96/1.1 万吨，同比2020 年的1.5万吨实现翻倍，下游需求饱满，预计包括电池龙头、比亚迪、中创新航、ATL 等电池厂为公司贡献了较高份额。

    盈利能力：原材料涨价趋势下，成本传导顺利，单吨净利基本维持稳态

    预计公司2021 年实现毛利率34%，同比-5pct，归母净利率22%，同比-0.9pct，同比下降的原因主要是原材料NMP（占成本比例80%以上）2021 年起大幅涨价。但受益于公司自2021 年3 月起定价方式改为与NMP 价格联动，原材料涨价成本传导顺畅，单吨价格提升较快，2021 年全年公司实现单吨净利0.9 万元/吨，同比+23%，较2021Q1 略降5%，盈利能力基本维持稳态。

    展望2022 年：产能持续扩张，出货及净利润皆维持高增长态势产能方面，随着常州项目产能顺利投产，预计公司2022 年产能将达到8 万吨，同比继续翻倍。出货方面，随着高镍三元及快充铁锂的应用，碳管导电浆料的在动力电池中的渗透率快速提升，下游需求强劲，预计公司2022 年出货达7.5 万吨。盈利能力方面，截至今年2 月，NMP 价格已连续3 个月稳定在4.5 万元/吨，并于本周出现小幅下降现象，叠加价格更高、盈利更好的三代产品占比持续提升，预计22 年公司盈利能力将进一步提升。

    盈利预测

    碳管导电剂渗透率快速提升，公司具备产能及技术双优势，行业龙头地位稳固，预计2022-2023 年公司归母净利润6.8 亿、11.7亿，对应2 月25 日股价的PE 为51、30 倍。

    风险提示

    导电浆料出货不及预期；上游原材料涨价超出预期。