公司发布2021 年报，业绩符合预期。

    2021 年实现营收/ 归母/ 扣非13.20/2.96/2.62 亿元， 同比+180%/176%/243%。其中2021Q4 实现营收/归母/扣非4.08/0.92/0.86 亿元，环比+5%/11%/19%。

    量：较2020 年实现翻倍。

    产能及出货：2021 年公司导电浆料产能达4 万吨，实现出货量3.3 万吨。按季度来看，Q1-Q4 分别出货0.56/0.74/0.96/1.1 万吨，同比2020 年的1.5 万吨实现翻倍；按产品代际看，预计二代占比55%，一代占比40%。

    营收：2021 年碳纳米管导电浆料营收13.08 亿元，同比+181%，营收同比大幅增长主要受益于：1）供给端，公司产能快速扩张，较去年增加近2 万吨；2）需求端，下游电车需求旺盛，锂电产业链高增，叠加碳管渗透率不断上升。

    利：盈利能力维持稳态。

    毛利率：2021 年公司碳管浆料业务毛利率33.9%，同比-5pct。毛利率下滑的原因主要为：1）运输成本从销售费用分至营业成本；2）原材料NMP（占成本比例80%以上）2021 年起大幅涨价。但受益于公司自2021 年3 月起定价方式改为与NMP 价格联动，原材料涨价成本传导顺畅。

    单吨净利：2021 年公司碳管浆料实现单吨净利0.88 万元/吨，同比+20%，原材料涨价传导顺畅下，价格呈现上升趋势，单吨净利维持稳态。

    未来展望：下游需求持续强劲，产能加速扩张。

    产能方面，随着常州项目产能顺利投产，预计公司2022 年产能将达到8 万吨，同比继续翻倍。

    出货方面，随锂电产业链高增、碳管渗透率上升，下游需求持续强劲，预计公司2022 年出货7 万吨以上。

    盈利方面，近期NMP 价格已稳定在4.1-4.3 万元/吨，较去年底最高4.6 万有所下降，公司单吨净利有望进一步提升。

    盈利预测

    2022-2023 年公司归母净利润6.4 亿、11.8 亿，对应PE 为42、23倍。

    风险预期

    导电浆料出货不及预期；上游原材料涨价超出预期。