业绩简评

    　　2022 年4 月28 日，公司公告2022 年Q1 营收4.8 亿元，同比+120%，归母净利润1 亿元，同比+87.7%， 扣非归母净利润0.95 亿元，同比+111.7%，毛利率32.1%，环比21Q4 下降0.6%。扣非净利率19.8%，环比21Q4 下降1.3%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，22Q1 单吨盈利提升。我们预计22Q1 公司浆料出货约1.05万吨，环比维持持平，22Q1 均价约4.57 万元/吨，均价环比21Q4 提升20%，预计主要由于NMP 价格传导&产品结构优化，公司22Q1 单吨扣非净利润为0.91 万元/吨，环比提升0.11 万元/吨。我们预计公司出货量环比持平主要由于假期&头部电池厂商需求有所递延，22Q2 有望迎接放量。

    　　产能加速推进，份额不断提升。根据GGII，2021 年碳管导电剂销量7.8 万吨，公司市占率达43.4%，2021 年行业新型导电剂9.8 万吨，公司市占率33.6%，较2020 年提升1.3%。2021 年公司现有粉体产能约2000 吨，22Q3 有望新增IPO 项目6000 吨粉体，江苏项目50000 吨的导电浆料、5,000 吨导电塑料母粒以及3,000 吨碳管纯化加工已完成主体结构封顶，22Q4 年有望逐步投产。

    　　研发&工艺领先，产品结构有望优化。公司在碳管产品持续保持领先，超长定向碳纳米管阵列进入试生产，单壁、双壁进入中试阶段，并持续开发分散、提纯、NMP 回收技术。公司目前在售三代碳管浆料产品1-3 代预计分别占比（60%、30%、10%），高代际产品具有溢价（第三代均价约6 万元/吨，第一代为3 万元/吨），随高代际产品放量，公司盈利水平有望提升。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司在碳管龙头地位稳固，技术研发&规模领先，产能加速释放&产品结构持续优化，有望迎量价齐升。我们调整2022-2024 年公司归母净利润分别为6.25、11.44、16.3 亿元，对应EPS 为2.70、4.93 、7.03 元，对应PE 为45、24.6、17.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，可转债风险。