投资要点

    　　公司2022Q1 归母净利1 亿元，同环比+87.67%/+8.46%，符合市场预期。2022Q1 公司营收4.8 亿元，同环比+119.77%/+17.69%；归母净利润1 亿元，同环比+87.67%/+8.46%；扣非净利润0.95 亿元，同环比+111.67%/+10.44%。盈利能力方面，2022Q1 毛利率为32.09%，同环比-5.67pct/-0.64pct；归母净利率为20.80%，同环比-3.56pct/-1.77pct；2022Q1扣非归母净利率19.87%，同环比-0.76pct/-1.30pct。

    　　我们预计2022Q1 公司出货1.1-1.2 万吨，同比翻倍以上增长，全年维持高增预期。我们预计公司2022Q1 出货1.1-1.2 万吨，同比翻番，环比增长10%左右，下游需求旺盛，随着新建产能释放，我们预计2022 年全年出货有望达7 万吨，连续两年实现同比翻番以上增长。盈利方面，我们预计公司2022Q1 单吨扣非净利0.8 万元/吨左右，环比持平，公司定价方式与NMP 价格联动，原材料价格波动基本传导，子公司新纳环保布局4.5 万吨NMP 回收项目，我们预计2022 年有望贡献部分产能，后续原材料自供比例将提升，我们预计公司未来单吨净利仍有上升空间。

    　　公司为碳纳米管绝对龙头，技术优势领先，产能加速建设。公司2021 年国内碳纳米管浆料销量市占率43.4%，龙头地位稳固。目前公司可量产第一至第三代产品，我们预计 2021 年一代产品出货量在 35%左右，二代产品占比 60%左右，三代产品接近 10%，且随着高镍放量，第三代产品份额快速提升，目前四代产品正在量产中，第五代产品正在开发中，产品结构逐步升级。公司全球化扩产，常州 5 万吨新建产能主体结构封顶，我们预计于 2022 年逐步释放，美国 0.8 万吨产能项目筹划中，我们预计2022 年年底产能有望超12 万吨，随着新增产能逐步释放，我们预计 2022 年产量有望达 7 万吨，连续翻番以上增长。

    　　费用控制相对良好，期间费用率同比下滑，环比小幅提升。2022 年Q1公司期间费用合计0.4 亿元，同环比+45.36%/+49.35%，费用率为8.31%，同环比-4.26pct/+1.76pct；应收款项融资增加导致经营性净现金流下降，资本支出同比大幅提升。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年归母净利润6.73/10.86/16.85 亿元预期， 同比增长128%/61%/55% ， 对应PE39x/24x/16x，考虑碳纳米管加速渗透，行业高速发展，给予2022 年60xPE，对应目标价 174 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。