2022H1 公司盈利2.04 亿元，同比增长69%。公司2022H1 实现营收9.41 亿元，同比+80%；对应Q2 营收4.61 亿元，同比+52%、环比-4%。公司2022H1实现归母净利润2.04 亿元，同比+69%；对应Q2 归母净利润为1.04 亿元，同比+55%，环比+4%。公司2022H1 毛利率为33.26%，同比-2.52pct；净利率为21.63%，同比-1.42pct。

    公司碳纳米管出货量增长迅速。2022H1 公司碳纳米管浆料销量近2.2 万吨，预计Q2 浆料销量超1.1 万吨，环比增长约5%。Q2 受疫情影响公司出货量增长略有放缓。2022H1 公司碳纳米管浆料单吨销售均价为4.27 万元，预计Q2单吨销售均价约4.1 万元，环比约-9%。公司产品售价下行主要系原材料NMP价格下降所致。2022Q2 的NMP 销售均价低于Q1 约19%；在此过程中公司高代产品销售占比提升，致使浆料销售均价下降幅度低于NMP 均价下行幅度。

    公司短期受NMP 价格暴跌扰动盈利能力，长期高代产品占比提升增厚利润。

    2022H1 公司主营业务毛利率为33.34%，我们预计Q2 公司碳纳米管浆料吨净利约为0.92 万元，环比略降，主要系NMP 价格快速下行过程中，公司具有少量高价存货所致。同时，公司高代产品积极向客户导入，2022Q1 三代销售额占比达到近10%，Q2 占比超20%。展望下半年，公司新产能有望建成开始贡献业绩，规模效应下产品成本有望持续优化。2022 年全年三代产品销售额有望达到20%左右，高盈利产品出货占比提升有望推动吨净利持续优化。

    公司产能高速扩张，新技术领航碳管赛道。公司现有浆料年产能近6 万吨，2022 年底年产能有望扩建至9-10 万吨，2025 年公司产能有望突破30 万吨。

    公司产能高速扩张，规模化优势有望夯实领军地位。公司已成功研发出单壁碳纳米管产品，预计20 吨产能将在2022 年底建成投产。海外客户对公司单壁碳纳米管认可度高，有较强的采购意愿。公司有望成为国内率先量产单壁碳纳米管的企业，或将充分享受领先技术带来的红利。

    风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料价格大幅波动。

    投资建议：调整盈利预测，维持增持评级。2022 年公司受疫情因素影响，部分季度销量增长放缓；2023 年公司伴随高代产品出货占比提升及单壁碳纳米管开始量产，盈利能力有望维持相对稳定。由此我们下调2022 年盈利预测，上调2023 年及之后盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为5.84/11.44/18.63 亿元（原预测2022/2023 年为5.96/9.90 亿元），同比增速为98/96/63%，摊薄EPS 为2.52/4.93/8.02 元，当前股价对应PE 分别为53/27/17 倍，维持增持评级。