1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入9.41 亿元，同比增长80.1%；归母净利润2.04元，同比增长69.5%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长86.1%。其中2Q22 公司实现收入4.61 亿元，同比增长51.6%；归母净利润1.04 亿元，同比增长55%。1H22 业绩落于此前业绩预告范围，整体符合我们预期。

    发展趋势

    收入端：2Q22 出货量、单吨盈利稳健。碳纳米管导电浆料需求增长带动公司订单持续向好，我们预计公司2Q22 出货量约为1.1 万吨，环比略有增长。根据我们的测算，2Q22 公司单吨盈利约为9500 元，环比几乎持平。

    现金流：票据结算模式下收入高增叠加原料供应紧俏，1H22 现金流大幅下滑。1H22 期间公司经营活动现金流净额约为-8370 万元，同比下滑295%，主要是由于在结算模式中，客户结算以票据结算为主，而采购结算以现金结算为主，导致收入高增情况下公司现金流大幅下滑。

    盈利端：2Q22 毛利率环比略有改善，费用稳中有降。根据我们测算，公司2Q22 单吨净利约为0.95 万元/吨，环比持平。1）利润率：公司1H22 毛利率33.3%，其中2Q22 为34.5%，环比提升2.4ppt；2）费用率：2Q22 期间销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-1.8ppt、-2.8ppt、+2.8ppt 至0.7%、2.2%、3.1%。公司加大研发投入力度，持续更新迭代新型碳纳米管相关产品，扩大自主创新优势。

    向前看，我们认为一方面随着动力电池快充技术普及，叠加高镍、硅碳等新材料体系应用，将带动碳纳米管产品渗透率持续上升；另一方面公司产能扩张计划充沛，且产品结构上二代、三代占比持续提升。此外我们预计公司单壁管年内有望进入试产阶段，公司行业龙头地位有望进一步得到巩固。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022 年和2023 年分别50.2x 和28.6x 市盈率。维持跑赢行业评级和170 元目标价，对应2023年36.1x 市盈率，对比当前股价仍有26.5%的上涨空间。

    风险

    CNT 渗透率不及预期、新增产能投放不及预期、竞争加剧导致毛利率承压。