投资要点

    事件：公司预计22 年Q3 实现归母净利1.24 亿元，同增49%，环增19%，扣非净利1.16 亿元，同增19%，环增60%，业绩符合市场预期。

    Q3 出货量环比提升18%、单吨盈利环比持平。我们预计公司22 年Q1-Q3 浆料出货3.5 万吨，其中Q3 出货1.3 万吨，环增18%，现有产能5-6 万吨，常州5 万吨浆料我们预计下半年释放，Q4 再上台阶，全年出货量5.4 万吨，同增60%+。盈利方面，22 年Q3 单吨盈利0.9 万元，环比持平。公司定价预NMP 联动，子公司新纳环保布局4.5 万吨NMP 回收项目，预计22 年贡献部分产能，原材料自供比例提升。

    产品结构优化对冲低端产品竞争加剧影响，总体盈利保持稳定。我们预计22 年公司第三代产品收入占比由10%提升至20-30%，增厚盈利，对冲第一代产品产品竞争加剧造成一定降价影响，整体盈利可保持平稳。

    另外，公司加快2 万吨单壁纳米导电浆料+500 吨单壁纳米功能性材料产能建设，我们预计24 年贡献产量。同时公司拟合资成立正极材料和前驱体公司，生产10 万吨磷酸铁锂/锰铁锂及前驱体，释放后有望进一步增厚利润。随着4680、锰铁锂等新技术落地，碳纳米管需求进一步增加，长期替代传统导电剂趋势明确，公司做为碳管龙头有望率先受益。

    盈利预测与投资评级：考虑下游客户产品结构变化对导电剂需求影响，我们下修22-24 年归母净利至5.0/9.1/13.7 亿元（原预测为5.8/10.5/18.2亿元），同比+70%/81%/50%，考虑到公司为碳管龙头，单壁碳管放量在即，给予23 年30 倍PE，对应目标价118 元，维持“买入”评级 风险提示：政策风险不及预期，碳管产品竞争加剧。