公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现收入14.42 亿元，同比增长58.2%；实现归母净利润3.28 亿元，同比增长60.94%；实现归母扣非净利润3.08 亿元，同比增长75.27%。

    公司Q3 盈利环比有所提升。公司Q3 实现归母净利润为1.24 亿元，环比增长19.2%；扣非归母净利润为1.16 亿元，环比增长19.6%；毛利率36.18%，相较Q2 提高了1.7 个百分点。我们认为公司布局上游原料NMP，三代产品顺利量产，四代产品量产中，未来产品结构优化叠加上游一体化程度提高，盈利能力有望维持稳定。

    单壁碳纳米管扩产加速。2022 年9 月，公司拟投资年产20,000 吨单壁纳米导电浆料及500 吨单壁纳米功能性材料项目，投资总额约2 亿元。

    该项目是“天奈科技年产450 吨单壁碳纳米管项目”的后续延续。我们认为，随着硅基负极的渗透加速，单壁碳纳米管或将是未来导电剂竞争的又一关键点，此次扩产强化了公司在碳纳米领域优势地位，或将成为未来公司新的利润增长点。

    进军正极领域。2022 年9 月，公司公告拟与上海锦源晟、国城矿业三方设立两家合资公司，分别从事磷酸铁锂、磷酸锰铁锂新型正极材料及锂电池正极材料前驱体业务。正极公司的投资总额暂定为10 亿元，拟分期建设10 万吨/年新型正极材料产能；前驱体公司的投资总额暂定为10 亿元，计划分三期进行建设10 万吨/年正极材料前驱体产能。我们认为，公司有望将碳纳米管制备技术和正极材料相结合，形成新型的复合正极材料，从而间接提升公司碳纳米管渗透率。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是22、38、61 亿元，同比增长66%、73%、60%；归母净利润分别是5.4、9.5、15.5 亿元，同比增长82%、76%和63%，截止10 月21 日的市值对应22-23 年PE 为43、24 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。