核心观点

    　　2023Q3 公司实现营业收入4.17 亿元，同比-17%，环比+15%；归母净利润0.72 亿元，同比-42%，环比+43%；毛利率34.4%，环比+2.2pct；净利率17.2%，环比+3.3pct。预计2023Q3 公司碳纳米管浆料出货量1.65 万吨，环比+10%，单吨盈利4000 元左右，环比提升30%以上，主要系：1）产品结构优化：不同代际产品出货有结构性改善；2）持续的降本增效措施逐步体现，Q3 期间费用率12.9%，环比-1.5pct。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报。

    　　2023 年前三季度公司实现营业收入10.58 亿元，同比-27%；归母净利润1.6 亿元，同比-51%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比-54%；毛利率32.7%，同比-1.6pct。

    　　其中2023Q3 实现营业收入4.17 亿元，同比-17%，环比+15%；归母净利润0.72 亿元，同比-42%，环比+43%；扣非后归母净利润0.65 亿元，同比-43%，环比+49%；毛利率34.4%，同比-1.8pct，环比+2.2pct。

    　　简评

    　　出货量方面，公司碳纳米管导电剂保持稳定增长。预计2023Q3公司碳纳米管浆料出货量1.65 万吨，环比+10%，今年前三季度累计出货量达4.2-4.3 万吨，同比+24%。预计Q4 下游新能源汽车销量环比增长，将带动锂电产业链保持环比增长。预计公司今年全年碳纳米管浆料出货量6 万吨，同比+25%。

    　　产能方面，随着IPO 募投项目以及常州一期项目投产，预计公司年底碳纳米管浆料产能将达到8 万吨以上。同时公司规划的美国8000 吨产能项目也在持续推进中。

    　　盈利能力方面，Q3 环比明显改善。公司2023Q3 实现毛利率34.4%，同比-1.8pct，环比+2.2pct；净利率17.2%，同比-7.5pct，环比+3.3pct。预计Q3 公司碳纳米管浆料单吨盈利4000 元左右，环比提升30%以上，主要系：1）产品结构优化：不同代际产品出货有结构性改善；2）持续的降本增效措施逐步体现，Q3 期间费用率12.9%，环比-1.5pct。

    　　新产品方面，公司积极研发并拓展客户。1）单壁管领域，公司已掌握负载型催化剂的制备方法、新一代寡壁和单壁管连续制备技术等，主要目标客户为国内、日韩电池厂，目前正在积极导入相关目标客户中。2）新型正极产品方面，公司计划分期建设年产10 万吨的新型正极材料，其中首期年产2 万吨项目正在建设中。

    　　投资建议：预计2023-24 年公司归母净利润2.3、3.0 亿元，对应PE 43、34 倍。