公司2023 年实现收入14.0 亿元，YOY-24%，归母净利润3.0 亿元，YOY-30%，扣非净利润2.1 亿元，YOY-47%，毛利率33.6%，YOY-1.4pct，净利率21.3%，YOY-1.9pct，经营性现金流量净额3.0 亿元，YOY+178%。

    　　公司2023 年营收下降原因系上游材料价格下跌导致公司产品价格下降，但是从销量层面看，据GGII 统计分析，天奈科技2023 年碳纳米管导电浆料出货量占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，排名第一。

    　　公司产品下游市场包括新能源汽车动力锂电池、储能锂电池、消费锂电池等。2023年公司用于新能源汽车动力电池的产品收入9.4 亿元，YOY-27%，毛利率32.8%，YOY-1.7pct，用于3C 电子锂电池的产品收入1.6 亿元，YOY-24%，毛利率34.4%，YOY-0.3pct，用于储能锂电池的产品收入2.9 亿元，YOY-9.4%，毛利率35.2%，YOY-1.8pct。

    　　对于2024 年一季度经营情况，我们分析如下：

    　　1）经营数据：公司24Q1 实现归母净利润0.54 亿元，YOY+35%，环比不可比（Q4有大额投资净收益影响），扣非净利润0.52 亿元，YOY+59%，QOQ-23%，经营性现金流量净额0.68 亿元，YOY+74%，QOQ-36%。

    　　2）利润率&费用率分析：公司2024Q1 毛利率34.5%，YOY+3.4pct，环比-1.8pct；2024Q1 期间费用率15.8%，YOY-2.6pct，QOQ+0.3pct；2024Q1 净利率达17.4%，YOY+2.6pct，环比下降较多主要系2023Q4 投资净收益影响所致。

    　　投资建议：相比上一次盈利预测（2023 年4 月），考虑到23 年产品价格下降影响，我们下调公司24、25 年归母净利润至3.2、5.7 亿元（此前预测6.5、10 亿元），预计26 年实现归母净利润7.2 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、价格下降超预期、行业竞争加剧。