华海清科公布2022 上半年业绩预告，预计实现收入6.8-7.5 亿元，同比+132%~155%，归母净利润1.7-1.95 亿元，同比+141%~176%，业绩预告大幅超招股书业绩指引，首次给予“增持”评级。

    　　22H1 收入和利润均同比高速增长，大幅超招股书业绩指引。公司预计22H1营收为6.8-7.5 亿元，同比+131.6%～155.4%；归母净利润1.7-1.95 亿元，同比+141.0%～176.4%；扣非归母净利润1.4-1.65 亿元，同比+304.8%～377.1%。公司此前招股书预计22H1 收入5.5-7 亿元，归母净利润1.4-1.8 亿元，扣非归母净利润1-1.2 亿元，业绩预告收入和利润均大幅超此前招股书指引。公司22H1 高增长主要系国内下游晶圆厂持续扩产，半导体设备维持高景气行情，同时公司300X/T 等新品不断放量、耗材维保业务持续增长。

    　　22Q1 收入加速确认，22Q2 单季度环比表现稳健。22Q2 预计收入3.3-4 亿元，同比+94.1%~135.3%/环比-5.8%~+14.3%；归母净利润0.8-1.05 亿元，同比+166.7%~250%/环比-11.2%~+16.7%；扣非归母净利润0.6-0.9 亿元，同比+185.7%~329.6%/环比-23%~+15%。一季度一般为设备公司收入确认低点，北方华创22Q1 收入21.6 亿元/环比-39%，中微公司22Q1 收入9.5 亿元/环比-8%，拓荆科技22Q1 收入1.08 亿元/环比-72%，芯源微22Q1 收入1.84亿元/环比-34.5%；但华海清科有相当一部分订单在22Q1 加速确认，实现收入3.48 亿元，环比21Q4 大幅增长33%，因此尽管22Q2 收入和利润环比相对增速较小，但从绝对数值来看，22Q2 收入和业绩表现仍超市场预期。

    　　公司远期利润率曲线上行趋势明显，未来利润有进一步超预期可能性。1）毛利率：一方面，公司高ASP 的300X/T 系列在2022 年持续放量，有望对整体毛利率有拉动作用；另一方面，耗材维保业务与设备保有量有关，随着2022/2023 年设备加速出货，设备保有量预计大幅增长，当前公司耗材维保业务收入占比不足15%，海外龙头相关业务占比为20~30%，因此公司7 分区抛光头耗材及服务业务等占比预计仍有较大提升空间，进而对毛利率水平有一定拉动； 2）净利率：公司22Q1 扣非净利率22.4%，22Q2 为20.5%，盈利能力已逐步接近海外设备龙头水平，22Q2 小幅下滑主要系22Q1 研发费用计提较少，研发费用率不足10%（2021 年约14%），预计22Q2 环比有小幅上升；近年来公司CMP 设备收入大幅增长，新品也已逐步推出，未来研发费用预计不会明显上涨，并且公司背靠清华大学国家重点实验室，具有强大的人才、技术、实验室等技术支持，随着近几年收入的高速增长，研发费用率有小幅下滑态势；长期看，预计售后服务费中对当期设备收入计提比例会有所降低，远期销售费用率也有一定降低可能性。因此，整体来看，公司期间费用率有望逐步下降，未来净利率曲线有望进一步上升。

    　　公司持续强化国内CMP 设备龙头地位，长期增长动力清晰。公司目前在国内各产线份额均处于绝对龙头地位，工艺以介质CMP 为主，全面覆盖28nm 逻辑/1x 和1y nm DRAM/128 层NAND 工艺，未来伴随金属工艺不断突破，有望继续巩固国内龙头地位；近2~3 年内，伴随国内产线持续扩产，公司有望继续享受国产替代红利，奠定收入高增长基调；公司当前耗材和维保业务收入占比不足15%，但长期看，随着设备保有量及7 分区抛光头等高端设备占比提升，耗材维保业务有望继续勾勒成长曲线，同时基于CMP 工艺的晶圆减　　薄及再生业务也将补全公司产品拼图，带来新增长点。

    　　投资建议。公司当前在手订单饱满，各产线国产化率不断突破，CMP 设备有望维持高增长，进而带来维保业务等提升，同时净利率曲线有望大幅向上。

    　　因此，我们预计公司22/23/24 年收入为16.3/25.0/31.8 亿元，对应PS 为18.5/12.0/9.5 倍，上修22/23/24 年归母净利润至4.0/6.2/8.3 亿元，对应PE为75.3/48.6/36.3 倍，首次给予 “增持”评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、2023 年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。