事件：公司2021年前三季度实现营业收入20.91亿元，YOY+37.70%；实现归母净利润5.38亿元，YOY+97.86%；其中，Q3单季实现营业收入8.35亿元，YOY+47.73%，当季实现归母净利润2.25亿元，YOY+61.23%。

    　　市场需求旺盛叠加在手订单饱满，驱动公司长期盈利能力增长。目前公司合同负债额为2.41亿元，同比增长21.11%，军民两市长期需求扩张，公司整体产能利用率处于历史较高水平，在此需求背景下，公司新增募投项目建成后将扩充5050吨钛合金产能，公司高质量钛合金母材生产能力将位列我国供应商第一梯队。

    　　核心业务规模效应显现，提振公司整体利润水平。公司航空航天材料相关扩产项目逐渐落地，尽管上游原材料海绵钛呈现价格上涨的趋势，但产销数量提高带来的规模效应驱动公司整体毛利率水平不断抬升，21年前三季度整体毛利率43.29%，同比提升6.77pct；费用端来看，前三季度三费总计1.61亿元，费用率为7.70%，同比降低1.58pct。

    　　三大业务协同发力，持续提振公司盈利能力。公司主营业务为高端钛合金、超导材料以及高温合金。公司是我国钛合金主要生产基地之一，新型军备加速列装叠加民用航空自主化生产将长期助力公司钛合金业务发展；超导材料方面， MRI线材与CFETR预研项目订单营收规模持续扩大；高温合金业务经多年技术沉淀，有望在今年实现营收端与利润端双重改善。

    　　三大核心业务具有市场协同性，将拓宽公司长期盈利能力。

    　　投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为：6.77/8.84/10.53亿元，YOY+82.6%/+30.5%/+19.2%，EPS分别为1.53/2.00/2.39元，对应PE为50.4/38.6/32.4倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型军备及民用市场需求低于预期、公司扩产进度不及预期。