预告2021 年归母净利润同比增长94%

    公司发布2021 年年度业绩预告：预计2021 全年实现归母净利润7.20 亿元，YoY +94.19%；实现扣非净利润6.33 亿元，YoY +115.87%。公司业绩超出我们和市场预期，主要因公司高端钛合金、超导材料、高温合金三大业务同时取得较快发展，订单饱满，业绩亮眼。

    关注要点

    受上游海绵钛涨价因素影响有限，提质增效成果明显。1）2021 年四季度钛合金上游材料海绵钛价格上涨较多，但从业绩端来看对公司利润整体影响有限，公司预计四季度单季实现净利润1.81 亿元，同比增长84%。2）受益于下游需求提升以及公司产品技术不断进步，2021 年高端钛合金、超导材料和高温合金业务均实现较快发展，稳步推进重点项目，统筹双园区生产，进一步释放产能。全年订单饱满，产销量进一步提升，业绩亮眼。

    国内高端钛合金龙头，核心技术行业领先。1）公司拥有高端钛合金、高温合金和超导产品三大业务板块，其中钛合金是核心业务，收入和利润端占比超过80%（2020 年年报）。公司是我国新一代航空装备用钛合金的主要供应商，多种牌号钛合金填补了国内空白，核心技术领先。2）根据公司公告，公司现有4 大国家级研发平台，技术人员占比约24%，年度研发费用率约9%，持续走实验室成果产业化的自主创新之路。

    定增募资扩产，高温合金具有较大成长潜力。1）根据公司公告，公司已完成定增募资20.13 亿元，主要用于高性能钛合金、高温合金和超导线材项目建设，达产后将新增钛合金5050 吨/年、高温合金1500 吨/年、MRI用超导线材2000 吨/年的生产能力，利于公司突破当前产能瓶颈，提高核心竞争力。2）在高温合金领域，公司新建大规格铸锭三联熔炼工艺产线，持续提升高温合金材料冶金质量稳定性，加快新型号用大规格高温合金材料研制，同时保障批产型号供给，具有较大成长潜力。

    估值与建议

    考虑到公司三大业务齐发展，具有较大的业绩增长弹性，我们上调公司2021/2022 年净利润预测14.3%/11.4%至7.20/9.38 亿元，同时引入2023年净利润预测12.72 亿元，当前股价对应2022/2023 年37.0/27.3x P/E。我们维持“跑赢行业”评级，维持目标价95.44 元，对应2022/2023 年47/35x P/E，潜在上行空间28%。

    风险

    订单及产品交付不及预期。