事件概述：公司发布2021 年报及2022 年一季报：2021 年，公司实现归母净利润7.41 亿元，同比增长100%；扣非归母净利6.54 亿元，同比增长122.8%。2021Q4，公司实现归母净利润2.04 亿元，同比增长105.8%、环比减少9.4%；扣非归母净利1.53 亿元，同比增长182.5%、环比减少28.8%。

    　　2022Q1，公司实现归母净利润2.15 亿元，同比增长67.4%、环比增长5.6%；扣非归母净利2.02 亿元，同比增长77.6%、环比增长32%。

    　　点评：

    　　① 量：2021 年公司钛合金产品销量同比+41.04%。2021 年公司订单饱满，主要产品销量均实现上升。其中钛合金销量6813.49 吨，同比+41.04%；超导产品销量556.92吨，同比+13.20%；高温合金销量502.77 吨，同比+104.17%。

    　　② 价：高温合金毛利率转正，公司毛利率提升2.91pct，至40.83%。公司主要产品下游维持高景气度，叠加产品产销大幅提升，摊薄固定成本，公司主要产品毛利率全部出现上升。其中钛合金毛利率同比提升2.28pct，至45.31%；超导产品毛利率同比提升11.82pct，至16.33%；高温合金毛利率转正，同比提升15.43pct，至4.01%。

    　　③ 22Q1：单季度营收创历史新高，归母净利润同比+67.4%。22Q1 公司主要产品下游需求旺盛，公司订单饱和，合同负债维持在2.54 亿元高位。22Q1 营收同比增长66.51%，至8.8 亿元，创单季度新高，带动毛利同比增加1.42 亿元。

    　　未来核心看点：

    　　① 发动机国产化进度提速，高温合金业绩贡献有望逐步显现。公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货。随着未来逐步释放产能，高温合金业务业绩贡献有望逐步显现。

    　　② 定增项目加码高温合金+钛合金材料，未来或将充分受益下游军工等领域的快速发展。定增募投的航空航天用高性能金属材料产业化项目新增钛合金材料5050 吨，高温合金1500 吨的生产能力，定增项目2024 年投产后，钛合金总产能将达到1 万吨。

    　　高温合金方面，随着2019 年公司首发募投的2500 吨在2023 年投产，定增募投的1500 吨在2024 年投产，公司高温合金产能将达到6000 吨，届时高温合金生产能力将处于国内第一梯队，未来将充分受益下游军工等领域的快速发展。

    　　投资建议：受益于航天航空等下游领域发展，公司产品需求空间广阔，随着高端产品项目投产，公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次9.77/12.78/16.18 亿元，对应2022 年4 月28 日收盘价75.97元，2022-2024 年PE 依次为36/28/22 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。