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    公司发布2021 年年度报告和2022 年一季度报告。2021 年实现营业收入29.27 亿元，同比增长38.54%；实现归母净利润7.41亿元，同比增长99.98%。2022 年一季度实现营业收入8.87 亿元，同比增长66.51%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长67.40%。

    简评

    盈利能力显著提高，业绩实现持续高速增长

    2021 年，公司实现营业收入29.27 亿元，同比增长38.54%;实现归母净利润7.41 亿元，同比增长99.98%。分产品看，高端钛合金材料实现营收24.58 亿元（+37.90%），超导产品实现营收2.39 亿元（+22.86%），高性能高温合金材料实现营收0.87亿元（+60.42%）。按销量看，高端钛合金材料为6813.49 吨（+41.04%），超导产品为556.92 吨（+13.20%），高性能高温合金材料为502.77 吨（+104.17%）。此外，22Q1 公司实现营收8.87 亿元（+66.51%），归母净利润2.15 亿元（+67.40%），继续保持高速增长。下游市场需求稳步增加，公司业绩高速增长。

    盈利能力来看，2021 年，公司的销售毛利率为40.83%（+2.92pcts），净利率为25.46%（+7.96pcts），期间费用率为13.21%（-5.68pcts）。其中，销售费用为0.51 亿元（+46.84%），管理费用为1.26 亿元（-13.50%），研发费用为1.86 亿元（+42.25%）。2022Q1，公司的销售毛利率为40.76%，净利率为23.96%。公司强化创新引领，在高端钛合金、超导产品和高温合金等领域持续加大研发力度，研发取得新进展；高性能Nb3Sn 超导线材等在研项目累计投入1.15 亿元，核心技术达到行业领先水平，产品性能综合匹配性进一步提升，盈利能力显著提高。

    资产及负债情况来看，2021 年期末公司应收账款为11.70 亿元（+77.24%）；预付款0.29 亿元（+188.07%），存货15.99 亿元（+ 40.32%），应付账款4.79 亿元（+65.40%）。公司以客户需求为导向，积极开拓市场，全年订单饱满，生产规模扩大，采购量增加，主要产品产销量提升，销售结构优化，规模效应凸显。

    研发实力强势领先，核心技术奠定行业龙头地位公司研发实力强劲，全年加大研发投入和专利申报，持续加大关键材料研发力度，核心产品在国内军工市场的主导地位进一步得到稳固。2021 年，公司累积研发投入1.76 亿，申请国家专利79 件，新获得授权专利43件。公司依托多种型号军用及商用飞机研制任务，突破了***用大规格钛合金材料制备一系列工程化关键技术，整体达到国际先进水平；突破了航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术，产品性能综合匹配性进一步提升，在大尺寸整体化航空锻件获得应用。公司持续推进“两机”用高性能高温合金材料研制及应用研究，GH4169、GH738 等典型高温合金在***10 等多个型号发动机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。

    公司根据经营及公司情况及时调整关联交易，供应链稳定2021 年，公司预计发生关联交易金额9.03 亿元，实际发生3.81 亿元，其中向关联人购买买原材料、燃料和动力发生金额1.96 亿元，向关联人销售产品发生金额0.80 亿元；受到海绵钛价格上涨、汇率变化及公司计划调整等影响，2021 年公司预计关联交易额与实际关联交易额差异较大。2022 年，公司预计发生关联交易金额7.52 亿元，其中2022 年初至披露日与关联人累计已发生的交易金额0.77 亿元。关联交易助力公司建立战略合作模式，品牌效应凸显，部分产品需求量持续上涨，生产任务饱满，供需关系稳定。

    盈利预测与投资评级：立足于军工高端材料，全年业绩高速增长，上调至“买入”评级公司作为国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，制备工艺和质量过程控制技术的研究成果丰硕，自主建立了一套内控技术标准体系，实现了多种高端钛合金的完全国产化，填补了多项战机、舰船等用关键材料的国内空白，产品的“高均匀性、高纯净性、高稳定性”处于国内领先水平，推动了诸多钛合金材料技术标准的升级。我们预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为10.95、14.62 和20.90 亿元，同比增长分别为47.63%、33.57%和42.91%，相应22 年至24 年EPS 分别为2.36、3.15、4.50 元，对应当前股价PE 分别为35、26、18 倍，上调至“买入”评级。

    风险提示

    1、产能释放不及预期

    2、高端钛材市场需求不及预期