事件：

    　　公司公布2021 年年报及2022 一季度报告。公司2021 年实现营业收入29.27 亿元，同比增长38.54%，归母净利润7.41 亿元，同比增长99.98%；公司2022Q1 实现营业收入8.87亿元，同比增长66.51%；归母净利润2.15 亿元，同比增长67.40%。公司21 年业绩符合市场预期，22Q1 业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　装备放量加速带动收入快速增长，公司22Q1 单季度营收创历史新高。公司2021 年营收为29.27 亿元，同比增长38.54%。分产品看，受益于下游型号放量，2021 年钛合金实现营收24.58 亿元（占总营收85.13%），同比增长37.90%；受益于MRI 医疗用超导线材及科研用超导磁体市场的稳定增长，公司超导产品市场持续扩大，2021 年超导产品实现营收2.39亿元（占总营收8.17%），同比增长22.86%；高温合金已实现重点型号小批量交付，2021年高温合金实现营收1.02 亿元（占总营收3.48%），同比增长196.67%。此外，公司22Q1实现营收8.87 亿元，同比增长66.51%，环比增长6.09%，单季度营收创历史新高。我们分析认为，受益于高端产品市场需求旺盛，公司未来几年营收有望保持较快增长。

    　　产能释放后规模效应显现，公司毛利率持续提升。公司2021 年整体毛利率40.83%，较去年同期提升2.91pcts，其中钛合金、超导产品和高温合金毛利率分别增加2.28pcts、11.82pcts和15.43pcts 至45.31%、16.33%和4.01%，此外公司22Q1 毛利率为40.76%。我们分析认为，尽管钛材毛利率受到海绵钛涨价带来的压力，但随着高毛利产品占比提升以及产能释放带来的规模效应，公司毛利率仍有望继续保持较高水平。

    　　公司21 年利润翻倍增长，2022Q1 业绩增速超预期。公司2021 年归母净利润为7.41 亿元，同比增长99.98%，2022Q1 实现归母净利润2.15 亿元，同比增长67.40%，延续高增长态势。公司净利润实现快速增长主要因为：1）收入增长叠加毛利率持续提升；2）汇兑损失减少使得财务费用降低，以及收入增加摊薄管理费用，公司21 年四项费用营收占比为13.21%，较去年同期下降4.32pcts，22Q1 进一步降低至10.64%。

    　　国内高端金属材料核心供应商，市场高景气叠加产能释放助力公司未来加速发展。1）汇聚顶尖专家和平台资源，公司产品和技术处领先优势；2）下游新型号采购提速，公司高端钛合金需求预计加速释放；3）高温合金重点牌号产品有望实现批量化供货，公司或打开第二增长曲线；4）超导材料和磁体产业化不断推进，预计相关产品的市场占有率和盈利水平将继续提升；5）定增募资助力业务产能扩张和研发项目建设，公司发展迈上新台阶。

    　　上调盈利预测并维持“买入”评级。我们上调公司2022-23 年归母净利润预测为10.1/13.7亿元（之前为9.4/12.8 亿元），新增2024 年归母净利润预测为17.1 亿元，当前股价对应PE 分别为39/28/23 倍。公司作为国内高端金属材料核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；产品交付不及预期；产能释放不及预期