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    公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入20.84亿元，同比增长65.95%；归母净利润5.52 亿元，同比增长76.27%。

    简评

    受益于旺盛需求及规模效应，三大业务均实现快速增长2022H1，公司实现营业收入20.84 亿元（+65.95%），实现归母净利润5.52 亿元（+76.27%）。分产品看，高端钛合金材料实现营收16.60 亿元（+60.41%），超导产品实现营收2.50 亿元（ +137.30% ） ， 高性能高温合金材料实现营收0.73 亿元（+42.19%），充分受益于下游旺盛的市场以及公司的规模效应，公司三大业务的业绩均实现高速增长。

    期间费用率显著下降，盈利能力持续提高

    盈利能力来看， 2022H1 ，公司的销售毛利率为41.84%（-0.64pct），净利率为26.77%（+1.88pcts），期间费用率为10.66%（-4.16pcts）。其中，销售费用为0.11 亿元（+8.63%），费用率为0.54%（-0.28pct）；管理费用为0.54 亿元（+11.56%），费用率为9.58%（-3.48pcts）；研发费用为1.16 亿元（+30.20%），费用率为5.57%（-1.53pct）。公司强化创新引领，在高端钛合金、超导产品和高温合金等领域均持续加大研发力度，核心技术达到行业领先水平，产品性能综合匹配性进一步提升，盈利能力持续提高。

    合同履行顺利，积极备货，保证订单执行

    资产及负债情况来看，2022H1 期末，公司的预付款0.90 亿，比期初增长215.79%；合同负债1.87 亿元，比期初下降30.09%；应付账款6.46 亿元，比期初增长34.64%。公司以客户需求为导向，积极开拓市场，上半年订单饱满，合同履行顺利，生产规模扩大，采购量增加，主要产品产销量提升，销售结构优化，规模效应显现。

    研发实力强势领先，核心技术奠定行业龙头地位公司研发实力强劲，上半年继续加大研发投入和专利申报，持续加大关键材料研发力度，核心产品在国内军工市场的主导地位进一步得到稳固。2022H1，公司累积研发投入1.16 亿，申请国家专利24 件，新获得授权专利及软件著作权26 件。钛合金方面，公司依托多种型号军用飞机研制任务，发明了XX 用特种高塑性钛合金均质熔炼与成形技术关键技术；突破了损伤容限钛合金4 吨级锻坯及大规格棒材工程化制备关键技术，通过了型号选材设计；自主研制的超高强高韧钛合金稳定性持续提升，通过锻件应用验证。超导业务方面，子公司西安聚能超导磁体科技有限公司自主研发制造的室温孔径125mm 的无液氦高场超导磁体一次性励磁成功，这标志着我国超长均匀区无液氦高场超导磁体技术取得又一个重大突破。高温合金方面，公司在难变形高温合金领域相关牌号取得较大突破，突破三联熔炼控制技术；突破了锻造开裂控制技术，正在进行后续组织均匀性试验的验证，为后续新型航空发动动机材料选材奠定基础，多种高温合金产品通过了商发认证。

    关联交易稳步推进，供需关系稳定

    2021 年，公司预计发生关联交易金额9.03 亿元，实际发生3.81 亿元，其中向关联人购买买原材料、燃料和动力发生金额1.96 亿元，向关联人销售产品发生金额0.80 亿元；受到海绵钛价格上涨、汇率变化及公司计划调整等影响，2021 年公司预计关联交易额与实际关联交易额差异较大。2022 年，公司预计发生关联交易金额7.52 亿元，其中2022H1 与关联人累计已发生的交易金额2.02 亿元。关联交易助力公司建立战略合作模式，品牌效应凸显，部分产品需求量持续上涨，生产任务饱满，供需关系稳定。

    盈利预测与投资评级：立足于军工高端材料，国内钛材领军者，业绩高速增长，维持“买入”评级公司作为国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，制备工艺和质量过程控制技术的研究成果丰硕，自主建立了一套内控技术标准体系，实现了多种高端钛合金的完全国产化，填补了多项战机、舰船等用关键材料的国内空白，产品的“高均匀性、高纯净性、高稳定性”处于国内领先水平，推动了诸多钛合金材料技术标准的升级。我们预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为10.23、14.08 和18.09 亿元，同比增长分别为38.00%、37.56%和28.54%，相应22 年至24 年EPS 分别为2.21、3.03、3.90 元，对应当前股价PE 分别为49、36、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产能释放不及预期

    2、高端钛材市场需求不及预期