事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入20.84亿，同比增长65.95%；实现归母净利润5.52 亿，同比增长76.27%；实现扣非归母净利润5.12 亿，同比增长79.66%。

    2022H1 延续高增长势头，二季度营收利润均创单季新高。公司二季度单季度来看，收入（11.97 亿，+65.56%），归母净利润（3.37 亿，82.16%）。

    公司22 年上半年业绩保持高增长动能，营收利润均创单季新高，主要系高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现所致。期内公司经济发展效益和质量继续稳中向好。从业务情况来看，公司高端钛合金材料业务实现收入（16.60 亿，+60.41%），全面保障重点型号产品的顺利交付；超导产品实现收入（2.50 亿，+137.30%），超导线全球市场份额持续扩大；高性能高温合金材料业务实现收入（7,343.98 万，+42.19%），公司聚焦主要牌号成品率和成份稳定性得到了提升，产销量同比创历史新高。我们认为，公司的钛合金及高温合金产品受益于国内新型航空装备加速换装，公司将核心受益于下游需求放量。

    公司规模效应显现，期间费用率持续下降。盈利能力方面，2022H1 公司销售毛利率为41.84%，同比微降0.64pct，环比一季度提高1.08pct。期内公司发生销售费用（0.11 亿，+8.63%），管理费用（0.84 亿，+11.56%），财务费用（0.11 亿，-3.01%），研发费用（1.16 亿，+30.20%），公司研发投入增长较大，主要系报告期公司为保持良好的市场竞争力持续加大高温合金材料、钛合金材料、超导产品等主要产品方面的研发投入所致。期间费用率5.10%，比去年同期下降2.62pct。销售净利润率为26.77%，比去年同期上升1.88pct。

    公司积极备货备产，预付账款大幅增长。资产负债表方面，公司预付账款余额为0.90 亿元，同比+215.79%，主要系报告期预付材料款增加所致；应付款项余额为6.46 亿元，同比+34.64%，主要系报告期公司生产业务量扩大采购量增大，表明公司正在积极备产备货。经营活动净现金流量为-0.19 亿元，同比-118.48%，主要系原料采购、人员薪酬及税费支付增加所致。

    定增布局航空航天高性能金属材料等产业化项目，产能有望有序释放。2021年7 月，公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币20.13 亿元。目前公司已完成非公开发行股票，发行股份合计22,774,069 股，发行价格88.39 元/股，扣除发行费用后募集资金净额为19.81 亿元。发行对象方面，产业投资基金获配金额7 亿元，陕西国华融合产业发展基金获配金额3.31 亿元，北京中航一期航空工业产业投资基金获配金额3 亿元，国华产业发展基金获配金额2 亿元，国创投资引导基金获配金额1.2 亿元。

    IPO 募投项目“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”预计2023 年1月投产。定增募投项目“高性能超导线材产业化项目”预计2023 年12 月投产，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“超导创新研究院项目”、“超导产业创新中心”项目预计2024 年12 月投产。目前募投项目中650 合金棒材轧机、两台8 吨电弧炉、8T 电渣炉正在安装调试中，锻造车间、熔炼车间处在建设中，预计产能将有序释放。

    公司是我国航空新材料领域重要供应商，受益于行业需求放量。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一，服务于航空等重点产业。目前我国航空装备正处于加速换装阶段，对航空用高端钛材的需求快速增长。此外，由于目前我国航空发动机国产化率仍有较大缺口，对航空发动机用的高温合金需求十分迫切。公司作为我国高端钛合金供应商之一，受益于行业需求放量。此外，公司在高温合金领域同样具备深厚的技术储备，根据公司公告，公司高温合金领域突破了以GH4169、GH4738、GH907、GH4698、GH4720Li 等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术，具备相关牌号高温合金的量产能力。高温合金业务将为公司发展提供庞大的市场增量。

    盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为9.67 亿、13.54 亿和17.29 亿元，对应估值52/37/29 倍，给予“强烈推荐-A”评级！

    风险提示：公司项目发展不及预期、产能释放情况不及预期、原材料价格波动等。