事件：

    公司发布2022 年度报告，实现营收42.27 亿元，同比+44.41%；实现归母净利10.80 亿元，同比+45.65%；EPS 为2.33 元，业绩符合我们的预期。

    点评：

    各产品收入提升，超导产品增速较快

    营收上，公司2022 年营收同比+44.41%，分业务看，（1）钛合金营收32.09亿元，同比+30.56%；（2）超导产品营收6.23 亿元，同比+160.85%；（3）高温合金营收1.81 亿元，同比+78.38%。其中超导产品增速较快，销量同比+99.36%，均价同比+30.84%。

    毛利率上，公司2022 年毛利率为39.45%，同比-1.38pct，分业务看，钛合金/超导产品/ 高温合金毛利率分别为43.29%/30.44%/3.29%， 同比分别为-2.02pct/+14.11pct/-0.72pct。钛合金、高温合金受原料端海绵钛、镍等价格上涨影响，盈利稍有承压；而超导产品价格涨幅较大，盈利实现大幅提升。

    超导：开拓MRI/信息材料领域，中标国家重大项目采购超导产品在MRI、信息材料领域以及多项国家重大项目得到应用，有望为公司业绩提供重要增量。（1）MRI、信息材料上，公司1.5T-5T 高场MRI 用线材产品填补国内空白并全面进入国际市场；公司研制出面向300mm 以上电子级单晶硅制造的特种无液氦超导磁体，批量出口日本信越化学和Ferrotec。（2）公司相继中标国家重大项目超导线采购项目，其中，核聚变项目线材已形成批量供应；CRAFT 项目线材实现批量化生产；高温超导储能装置项目线材实现供应。

    钛合金/高温合金：多产品获供货资格，公司排产有望加速钛合金/高温合金多产品获供货资格，未来公司排产有望加速，业绩有望进一步释放。（1）钛合金：针对航空领域研制急需型号关键材料，获得了多个型号的供货资格；（2）高温合金：多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格；多个重点型号航空发动机高温合金材料通过某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货。

    投资建议与盈利预测

    公司为军工材料优质标的，考虑到公司超导产品拓展市场顺利，且钛合金/高温合金多产品获供货资格，公司未来排产有望进一步提速，我们上调2023/2024年营收至53.87/66.11 亿元，新增2025 年营收82.07 亿元；考虑到公司钛合金/高温合金产品上游原材料价格短期或处于高位，我们下调2023/2024 年归母净利至14.06/17.49 亿元，新增2025 年归母净利22.25 亿元，对应PE 分别为26.90X/21.64X/17.00X，维持“增持”评级。

    风险提示：产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。