事件：

    　　公司于2023年8月30日发布2023年半年报：上半年实现营业收入21.12亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润4.21 亿元，同比下降23.77%；扣非后归母净利润3.73 亿元，同比下降27.16%。

    　　点评：

    　　上半年收入稳健增长，盈利能力有所下降。公司上半年收入稳定增长，其中高端钛合金材料实现收入13.38 亿，同比减少19.38%，超导产品实现收入4.02 亿，同比增长60.90%，高性能高温合金材料实现收入2.83 亿，同比大增284.84%；公司上半年毛利率/净利率分别为32.29%/20.45%，同比-9.55/-6.32 个百分点；上半年销售/管理/财务费用分别同比+6.39%/-20.54%/+12.29%，其中财务费用大幅增长主要由于公司产能扩张，借款规模增加导致利息费用增加所致。

    　　各项业务进展顺利，生产交付有序进行。钛合金方面，公司不断扩充订单，在航发、兵器、舰船等领域产销量创历史新高，各项新产品、新技术进展顺利；超导方面，公司持续扩充产线，与多家国内太阳能拉晶炉制造企业建立合作关系，陕西超导材料及超导磁体研发生产基地已经开始动工建设，预计2024 年上半年实现投产；高温合金方面，公司已突破航空用某高强钢高纯净冶炼控制技术和组织均匀性锻造控制技术，成功试制出多批次大小规格棒材；多种高温合金产品通过多个发动机型号工艺和质量评审，同时新承担了多个新型发动机材料的研制任务。

    　　重视技术创新，持续高水平研发投入。公司2020 -2022 年研发投入分别为 1.19 亿元、1.76 亿元、2.45 亿元，占当年销售收入的比例分别为5.63%、6.00%、5.80%。2023 年上半年公司研发投入为 1.26 亿元，占营收的比例为 5.97%。公司历年保持高水平研发投入，技术优势有望持续巩固。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为53.14/66.81/84.04 亿元，归母净利润分别为13.71/17.15/21.54 亿元，对应EPS 为2.11/2.64/3.32 元，对应PE22.48/17.97/14.31X，维持“买入”评级。