投资要点：

    专注于EEPROM 芯片设计，以此为核心布局三大产品线。公司成立于2009 年，目前拥有 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三大产品线，广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯等众多领域。公司为全球领先的EEPROM 设计企业，2018 年EEPROM 市占率全球第三，国内排名第一。在手机摄像头EEPROM 领域市占率高达43%。

    三大产品线布局合理，均以EEPROM 为核心。智能卡芯片产品是将 EEPROM 技术与下游特定应用相结合的一类专用芯片，而音圈马达驱动芯片则是基于下游手机摄像头EEPROM 客户需求的横向扩展。公司控股股东为江西和光，持股比例为28.36%，公司实际控制人为陈作涛，间接控制公司40.7%股份。

    营收平稳增长，期间费用减少致净利润高增，毛利率保持稳定，现金流状况良好。公司2018年营收规模4.3 亿，近2 年增速分别为12.1%，25.6%。18 年归母净利润为1.03 亿，近2 年增速分别为62.9%，80.7%，主要系18 年 2018 年度财务费用明显降低及股权激励相关的股份支付费用减少所致。毛利率水平整体较稳定，分别为45.5%、48.5%、45.9%。

    近3 年经营性现金流净额分别为3896 万、7611 万、9008 万，和净利润差异不大。

    EEPROM 细分领域技术储备丰富，客户资源优质。公司自研的高能效电荷泵设计技术，解决了 EEPROM 产品应用向低电压领域（如手机、蓝牙等）推进时遇到的电荷泵能力不足的问题，使得公司在智能手机摄像头EEPROM 领域实现领先地位。自主研发的在线纠错技术（ECC），大幅提升了产品可靠性，接近国际领先厂商汽车级EEPROM 的水平。同时在微小化产品设计上也处于国内领先地位。公司拥有优质客户资源，手机端与舜宇、欧菲、丘钛、富士康等领军模组厂形成了长期稳定合作，产品应用于三星、华为、vivo、小米等主流手机终端厂商。面板端则包括友达、群创、京东方等核心供应商。

    未来进一步完善产品线并拓展在非易失性存储芯片市场的布局，转型全系列代码型存储芯片供应商。从募投项目来看，公司将对现有三大产品线进行持续的技术升级，并进一步将EEPROM 产品的应用领域向汽车电子和 DDR5 内存条等更高附加值的市场拓展。同时向具有一定技术共通性的 NOR Flash 领域拓展，实现全系列代码型存储芯片市场布局。

    公司采用第一套上市标准（市值+净利润/收入），建议采用PE 估值。考虑公司处于高速成长期，盈利能力较好，建议采用PE 估值，可对标A 股兆易创新，港股上海复旦。

    风险提示。警惕下游终端景气度下滑；警惕产品迭代不及时失去先发优势。