投资要点

    聚焦三大产品线，积累长期稳定客户群。聚辰股份成立于2010年，专门从事高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。公司目前拥有EEPROM（电可擦除可编程只读存储器）、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。智能手机摄像头EEPROM 芯片领域，已与舜宇、欧菲、丘钛、信利、立景、富士康等行业领先厂商建立长期合作关系；在液晶面板、通讯、计算机及周边、医疗仪器等市场应用领域，已积累了包括友达、群创、京东方、华星光电、LG、海信、强生、海尔、伟易达等在内的国内外众多优质终端客户资源。

    财务报表健康，各项指标稳健。2016、2017 及2018 年度，公司的营业收入分别为3.1亿元、3.4亿元及4.3亿元，2017年、2018年增幅分别为12.1%及25.7%；2016、2017 及2018 年度，公司净利润分别为0.3 亿元、0.6 亿元及1.0 亿元，2017 年度及2018 年度较前年增幅分别为65.6%及80.0%，增长较快。EEPROM产品是公司第一大主营业务，收入占公司营业收入的比例均超过75%，且呈逐年上升的趋势。2018 年度公司综合毛利率为45.9%，比2017 年的48.5%略有下降，但三年来毛利率总体保持稳定且与同行业可比公司相比较为接近。

    重视研发创新，科技成果与产业深度融合。近三年来，公司研发投入占营业收入比例虽有所下降，但一直维持在12%以上，2018 年度的研发投入达0.5 亿元。

    截至2018 年底，公司共有研发人员64 人，占员工总数的44.8%，研发人员平均拥有8 年以上的专业经验；拥有境内发明专利26 项，实用新型专利16 项，美国专利5 项，集成电路布图设计登记证书44 项，目前正在申请的境内发明专利15 项，并已将全部25 项核心技术应用于公司现有产品和募投项目拟开发的产品中，发挥公司研发能力和技术积累的优势，实现了科技成果与产业的深度融合。此外，公司产品销售采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。2016 年、2017 年、2018 年，公司产品在经销模式下的销售额占比分别为83.7%、86.8%和89.1%，占比稳中有升。

    各产品线需求稳定增长，EEPROM 市场份额国内领先。2018 年公司为全球排名第三的EEPROM 产品供应商，占有全球约8.2%的市场份额，市场份额在国内EEPROM 企业中排名第一；此外，2018 年公司为全球排名第一的智能手机摄像头EEPROM 产品供应商，占有全球约42.7%的市场份额。随着智能手机摄像头模组升级和物联网的发展，智能手机摄像头和汽车电子已成为EEPROM市场增长的主要驱动力。预计2023 年，全球EEPROM 市场规模将达到9.1 亿美元；音圈马达驱动芯片市场规模将达到2.7 亿美元。受益于智能卡在移动通信、金融支付、公共事业等领域应用的增加，全球智能卡芯片出货量将达到279.8亿颗，市场规模将达到38.6 亿美元。

    风险提示：宏观经济形势、产业政策扰动；市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减；研发失败、技术升级迭代或不及预期的风险。