公司主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现 300mm 半导体硅片规模化销售的企业。公司客户包括了格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微电子等芯片制造企业。公司近5 年营收增速55.65%，持续快速增长。

    半导体硅片行业市场空间大，进口替代进程加速。半导体硅片在半导体材料中市场占比达35%，未来供需缺口有望拉大。中国晶圆代工厂2020 年全球占比22%，而龙头沪硅产业在全球市占率仅为 2.2%。半导体单晶炉部分实现国产替代，国产多晶硅料的占比逐步提升，国内部分厂商产能快速释放。

    公司把握行业发展大周期，积极扩产。子公司Okmetic 将新增每年313.2 万片200mm 半导体抛光片产能；公司项目完成后300mm 硅片产能将合计达到 60 万片/月。子公司新傲科技将建设年产能 40 万片的 300mm 高端硅基材料研发中试线。公司在技术、研发、客户方面在国内具有较大的优势，股权激励行权条件2022 年12 英寸硅片年销量不低于120 万片。

    通过复盘全球半导体硅片五大厂商的成长过程，希望能够对国内企业进口替代与发展路径提供借鉴，我们认为：①半导体硅片产业离不开国家政策扶持，需强大的半导体产业不断支持与反哺。②在全球半导体产能转移背景下，日本、韩国和台湾相继抢占市场份额，随着技术难点突破，我们认为国内半导体硅片市占率有望提升。③半导体硅片龙头的并购整合和资本开支巨大，行业门槛不断提升，国内半导体硅片龙头资金优势和后发优势或将更加突出。

    投资建议：公司把握半导体产业向国内转移的历史机遇，积极进行扩产提高市占率。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.01 亿元，3.40 亿元和4.43 亿元，对应现有股价PE 分别为300X，177X 和136X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：（1）下游需求放缓；（2）扩产进度不达预期；（3）产品价格波动。