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沪硅产业(688126)机构评级研报股票分析报告

 
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沪硅产业(688126):三季度业绩增长稳健 产能持续释放推动国产替代

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

  事件:10 月26 日,公司披露2022 年三季报,前三季度实现营收25.96亿元,同比增长46.90%;归母净利润为1.26 亿元,同比增长25.12%;扣非归母净利润为0.89 亿元,同比扭亏为盈。

      Q3 业绩同比扭亏为盈,下游需求旺盛。公司Q3 业绩同比环比高增长,单季度营收为9.5 亿,同比增长47.39%,环比增长10.47%;单季归母净利润0.71 亿,扣非归母净利润0.64 亿元,同比均扭亏为盈,业绩高增的主要原因系22 年前三季度的下游需求旺盛,叠加公司产能进一步释放,产能、产销量同比都有大幅提高,根据中报,子公司上海新昇上半年累计出货300mm 大硅片超过500 万片,实现了逻辑、存储、图像传感器(CIS)等应用全覆盖。随着产品结构优化及产能持续释放,良率和正片率的提升带动利润端增长,Q3 单季度毛利率为23.26%,环比增加1.39 pct,创历史新高。随着产销规模的持续攀升,盈利能力向好,以及国际形势影响下国产替代份额的快速提升,公司有望持续收益。

      产能持续爬坡释放,推动国产替代提升份额。公司目前以300mm 大硅片为主持续产能爬坡,从2018 年的10 万片/月提高到2021H1 年的25 万片/月;2021 年末建设完成30 万片/月的产线。通过定增继续扩产30 万片/月的产能,预计2024 年达产能60 万片/月。200mm 及以下硅片方面,公司维持高产能利用率,通过产品组合优化改善外延和SOI产品毛利率,并启动面向汽车电子应用的200mm 外延片扩产计划,在车用、工业用IGBT 和FRD 已导入国内主要客户。根据中报,子公司新傲科技的200mm SOI 硅片的月产能由 3 万片升至4 万片;子公司芬兰Okmetic 的200mm 半导体特色硅片扩产项目将进一步扩大面向MEMS 以及射频等应用的200mm 半导体抛光片产能,建成后年产能总计313.2 万片。子公司新傲科技和Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过40 万片/月;200mm 及以下SOI 硅片合计产能超过5 万片/月。我国硅片市场尤其是12 英寸大硅片的国产化率极低,随着规模效应的显现,公司产品有望打破国外垄断,逐步提升国产自主可控份额,长期成长空间广阔。

      投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为34.36 亿元、47.60亿元、64.89 亿元,归母净利润分别为2.32 亿元、3.72 亿元、5.03 亿元。

      维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:市场竞争加剧;下游需求衰减;技术研发不达预期;募投项目不达预期。

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