公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入2.02 亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润0.47 亿元，同比减少38.53%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比减少49.72%，收入和利润下滑较大系长条棱镜业务受客户方案设计变更影响。2022 年Q2，公司实现营业收入1.12 亿元，同比增长0.84%，实现归母净利润0.25 亿元，同比减少33.11%，实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比减少39.24%，降幅较一季度环比收窄。

    车载光学助力玻非业务迅速增长，AR 玻璃晶圆业务未来可期。据ICVTank 数据，全球车载摄像头市场在2025 年达到273 亿美元；据Yole数据，用于ADAS 领域的激光雷达市场空间到2026 年有望达到23 亿美元，5 年CAGR 高达94%，迎来放量元年。受益于市场需求爆发，2022年H1，公司玻璃非球面透镜实现6793.29 万元的收入，同比增长48.74%，收入占比由22.05%提升至33.72%，同时公司拟投入2.1 亿元建设年产5100 万件玻璃非球面透镜技改项目以扩充产能，有利于奠定公司领先优势和抢占市场先机。据IDC 数据，2021 年全球VR/AR 总投资规模接近146.7 亿美元，并有望在2026 年增至747.3 亿美元，五年复合增长率（CAGR）将达38.5%，公司继续加大AR/VR 智能穿戴设备中的核心部件几何光波导的投资，提高未来公司的核心竞争力。

    长条棱镜对公司业绩拖累收窄，微棱镜项目投入近半有望打开未来增量空间。光学棱镜产品中，公司的长条棱镜产品受到终端产品技术更迭及设计方案变更的影响，销售收入相比上年同期大幅下降，对公司营收贡献正逐步降低。根据群智咨询数据，预计2022 年全球潜望式摄像头出货量为2.47 亿颗，到2025 年出货量将增至3.56 亿颗，市场容量快速增长，公司微棱镜产品生产过程复杂，涉及工艺繁多，包括光学玻璃精密冷加工、镀膜、光刻、胶合、丝网印刷等，应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组，能够有效提升产品光学变焦与成像性能。此外，公司新型微棱镜产业基地建设项目现已累计投入9415 万元，投入比例达到45.06%，预计2022 年12 月项目建设完成，届时伴随潜望式镜头市场快速发展，公司微棱镜项目创收可期。

    毛利率未来有望改善，公司持续加大研发投入力度。公司2022 年二季度的毛利率为39.53%，同比-9.82pct，毛利率下滑较多，主要由于原先高毛利率的长条棱镜业务收入下滑，未来随着微棱镜项目的落地投产，毛利率有望改善。2022 年Q2，净利率23.03%，同比-11.37pct，下滑程度略高于毛利率系研发费用大幅增加。2022 年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为1.38%、9.35%和-2.87%，同比-0.57pct、+2.17pct 和-3.21pct，因汇兑收益增加，公司财务费用率减少较多；2022 年Q2 研发费用率为15.03%，同比+5.44pct，公司注重研发投入，现有在研项目13个，涉及潜望式镜头、激光雷达、车载镜头、AR 镜片等多个领域；公司不断扩大研发团队规模，研发人员扩充至245 人，同比增长97.58%，并于报告期内新获得实用新型专利4 项，持续加深技术护城河。

    投资建议：基于疫情及大客户配套微棱镜的机型调整，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为5.12、9.47、14.79亿元，同比增长23.3%、84.8%和56.2%，归母净利润分别为1.13、2.37、5.32 亿元，同比增长-19.2%、109.7%和124.3%，对应2022 年8 月29 日20.61 元/股收盘价PE 分别为73.4、35.0 和15.6 倍，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：市场竞争加剧，客户认证进度不及预期，大客户项目推迟。