公司发布2022 年三季度报，2022 年前三季度实现营业收入2.95 亿元，同比减少6.32%；实现归母净利润0.65 亿元，同比减少40.81%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比减少57.04%。2022 年Q3 单季度，公司实现营业收入0.94 亿元，同比减少13.21%，实现归母净利润0.18 亿元，同比减少46.06%，实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比减少74.35%。

    　　业务结构调整致毛利率和净利率下滑，随微棱镜项目放量有望改善。公司2022 年三季度的毛利率为38.07%，同比-10.54pct，系业务结构调整所致，高毛利率的长条棱镜业务收入下滑+微棱镜项目还未放量，未来毛利率有望随微棱镜项目贡献收入而改善。2022 年Q3 净利率19.29%，同比-11.62pct，下滑程度略高于毛利率系报告期内研发投入较大。

    　　三费率基本持平，研发费用率进一步提高。2022 年Q3，公司的销售、管理、财务费用率分别为1.72%、10.65%和-1.69%，同比-0.38pct、+2.68pct和-1.2pct，公司收入同比下滑致管理费用率上涨较大，财务费用率下滑系汇兑损失减少；2022 年Q3 研发费用率为20.03%，同比+8.68pct，公司注重研发投入，加大在激光雷达、车载镜头、AR 镜片等多个领域的研究，持续加深技术护城河。

    　　投资建议：考虑到疫情和通胀对传统棱镜业务的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为3.71、8.03、16.12亿元，同比增长-10.7%、116.4%和100.7%，归母净利润分别为0.85、2.02、4.07 亿元，同比增长-39.0%、136.4%和101.8%，对应2022 年10 月27日18.48 元/股收盘价的PE 分别为87.2、36.9 和18.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，客户认证进度不及预期，大客户项目推迟。