1H23 业绩符合我们预期
蓝特光学公布1H23 业绩:上半年公司收入同比下滑0.3%至2.01 亿元,归母净利润同比下滑53%至0.22 亿元,扣非归母净利润同比下滑60.6%至0.12 亿元,1H23 业绩表现符合我们预期;拆分至单季度,公司2Q23 收入同比增长3%至1.15 亿元,归母净利润同比下滑32%至0.17 亿元,扣非归母净利润同比下滑22%至0.13 亿元。回顾上半年,我们认为公司盈利能力短期承压主因:1)毛利率相对较高的成像类光学棱镜产品需求短期承压,拖累公司毛利率表现,1H23 毛利率同比下降7.1 个百分点至32.5%;2)微棱镜新产品开发致使公司管理及研发费用率相对高企。展望下半年,我们认为:1)公司玻璃非球面透镜受益于车载镜头行业较为稳定的需求,有望延续较快的增长态势;2)微棱镜模块伴随着北美大客户的备货开展,收入的快速放量值得期待。我们建议投资人密切关注汽车客户对于公司玻璃非球面透镜产品的需求趋势,以及微棱镜新产品的放量节奏。
发展趋势
车载光学需求稳健,推动玻璃非球面透镜收入高增速趋势延续。据公司公告,蓝特光学1H23 玻璃非球面透镜收入达到1.06 亿元,同比增长56%。
公司玻璃非球面透镜业务主要分为成像类与激光准直类,其中成像类产品下游领域中包含较多的车载镜头应用。回顾2H22/1H23,公司玻璃非球面透镜收入的同比增速均超过50%,我们认为主要得益于汽车智能化转型的产业趋势下,车载镜头市场稳定扩容,加之公司下游客户均为头部车载镜头厂商,率先受益于产业转型趋势。展望未来,我们持续看好公司凭借优质的客户积累,在产业扩容背景下,玻璃非球面透镜收入的高增速趋势不断延续。
微棱镜新品放量在即,关注北美大客户创新进展。基于潜望式镜头能够提供较好的变焦范围及速度,我们看好潜望式成为北美大客户今年手机的重要创新点之一,蓝特有望在2H23 受益于微棱镜新品的收入放量。
盈利预测与估值
当前股价对应2023 年54.5 倍和2024 年37.0 倍市盈率。我们维持公司2023 年利润预测于1.26 亿元,考虑到微棱镜新品在2024 年有望逐步放量,我们上调2024 年利润预测22%于1.85 亿元。我们维持跑赢行业评级和18.6 元目标价,对应59.5 倍2023 年市盈率和40.3 倍2024 年市盈率,较当前股价有9%的上行空间。
风险
汽车智能化转型发展不及预期,潜望式摄像推广不及预期。