1H23 营收同比接近持平，看好微棱镜放量以及玻璃非球面业务贡献增量蓝特光学1H23 营收2.01 亿元，同比下降 0.3%；归母净利润 2,212.1 万元，同比下降 52.8%。2Q23 营收1.15 亿元（YoY:3.2%;QoQ：34.9%），归母净利润1732.4 万元（YoY:-31.6%;QoQ:261.2%）。上半年，总收入与去年同期接近持平，而成像棱镜收入下降，玻璃非球面透镜收入上升，产品结构变化导致1H23 毛利率同比下降7.1pp 至32.5%。展望下半年，公司车载业务持续发力，玻璃非球面透镜收入有望延续增长；微棱镜项目已于6月投入量产，有望为业绩带来较大增长。我们给予23/24/25 年EPS 预测为0.35/0.65/0.88 元，鉴于公司在A 客户微棱镜卡位优势，给予32x 24 年PE（可比Wind 一致预期均值24x），给予目标价20.8 元，维持买入评级。

    　　车载业务发力驱动玻璃非球面收入高增，研发投入趋于稳定促费用率改善分业务来看，1H23 公司光学棱镜收入因下游需求量减少，同比减少45.8%至0.49 亿元，营收占比下降至24.5%；玻璃非球面透镜业务收入同增56.0%至1.06 亿元，占比提升至52.7%，得益于车载业务持续发力；玻璃晶圆收入同比减少4.6%至0.21 亿元。由于棱镜占比下滑，上半年毛利率较同比下降7.09pp 至32.48%。2Q 期间费用率17.9%（YoY:-5.0pp;QoQ：-16.6pp），其中研发费用率同比-6.4pp 至8.6%，主因为新型微棱镜加工技术研发项目的结项，进入小批量生产后工艺验证人员不再计入研发人员数量。

    　　微棱镜项目量产进入收获期，玻璃非球面业务受益车载需求据MacRumors， iPhone 15 Pro Max 配备的潜望式镜头能够实现5-6 倍的光学变焦，而目前 iPhone 最高只能达到3 倍的光学变焦。公司微棱镜产品可应用于潜望式模组，根据中报，公司微棱镜产业基地建设项目已于 2023年6 月建设完毕投入量产，达到预定可使用状态。我们认为微棱镜项目放量可期，有望成为公司营收新增量。此外，公司车载业务持续发力，下游市场需求较好，玻璃非球面业务销售收入同比增长 56.0%。2022 年，蔚来、理想、小鹏等多家造车新势力厂商均已推出搭载激光雷达的车型，而目前激光雷达渗透率仍低，公司作为国内率先布局玻璃非球面透镜产品的企业之一，随着产品结构进一步改善，有望长期受益于车载需求。

    　　给予目标价20.8 元，维持买入评级

    　　我们认为随着微棱镜项目投入量产，有望自2023 年底至2024 年逐渐放量，公司盈利能力有望回升。但考虑传统光学产品需求承压，新品放量前期费用压力加大，预计23/24/25 年归母净利润为1.39/2.60/3.54 亿元（23/24 原值：

    　　2.88/3.98 亿元）。考虑到微棱镜对2024 年潜在利润贡献弹性，给予32 倍24 年预期PE，给予目标价20.8 元（前值：28.4 元），维持买入评级。

    　　风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。