投资要点

    公告：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入2.01 亿元，同比减少0.28%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少52.80%；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比减少60.61%，利润下滑较大系业务结构变化引起的综合毛利率下降所导致。2023 年Q2，公司实现营业收入1.15 亿元，同比增长3.20%，实现归母净利润0.17 亿元，同比减少31.62%，实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比减少21.55%，利润环比Q1 明显改善。

    微棱镜项目正式投产，有望打开业绩增量空间。2023 年H1，公司光学棱镜产品实现收入0.49 亿元，同比-45.79%，其中，公司的成像棱镜主要应用于望远镜、显微镜等光学仪器中，今年上半年由于下游需求量减少，营业收入相比去年同期减少0.45 亿元，同比-56.62%。2023 年6 月，公司的微棱镜产业基地建设项目已正式投入量产阶段，公司的微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，有望带动公司业绩快速增长。

    车载市场空间广阔，玻非透镜收入强势增长。2023 年H1，因下游需求较好，公司玻璃非球面业务表现强劲，销售收入达1.06 亿元，同比+56.00%。车载摄像头是ADAS 和自动驾驶的核心部件，随着新能源、5G、人工智能以及工业互联网等技术的不断变革，汽车产业正朝着电动化、智能化和网联化方向迅速发展，新能源乘用车的销售量和渗透率持续增长。根据中国汽车工业协会，2022 年乘用车销量为2356.3 万辆，其中新能源乘用车销量为653.55 万辆。随着单车搭载摄像头数量的增加，车载摄像头市场预计将迎来迅速增长，成为汽车智能化领域中最具价值的领域之一。

    全球AR/VR 出货量预计反弹，玻璃晶圆业务未来可期。全球AR 产品市场目前规模有限，硬件技术面临诸多挑战，如芯片、光学显示、通信、功耗、体积重量等，公司玻璃晶圆业务实现收入0.21 亿元，同比-4.63%。但XR 市场未来潜力巨大，根据IDC 预测，2023 年，全球AR/VR 出货量预计将反弹至1006 万台，同比+14%。未来，AR/VR 年出货量将以87%和24%的高增速稳步增长，预计到2027 年，出货量将分别达到641 万台和2465 万台。公司在AR 领域拥有深厚的研发积累和量产交付能力，静待行业爆发。

    毛利率未来有望改善，公司积极投入多个领域。公司2023 年二季度的毛利率为33.99%，同比-5.54pct，毛利率下滑较多主要是由于产品业务结构性变化所致，净利率为15.18%，同比-7.85pct。2023 年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为1.58%、10.33%和-2.59%，同比分别+0.20pct、+0.98pct 和+0.28pct。2023 年Q2，公司研发费用率为8.61%，同比-6.42pct，主要因新型微棱镜项目结项导致研发费用显著下降。公司注重研发投入，现有在研项目17 个，涉及潜望式摄像头、激光雷达、车载镜片、高倍光学变焦镜头、AR 眼镜等多个领域， 2023 年上半年，公司新获得各项专利共11 项，持续加深技术护城河。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司微棱镜项目前期投入超预期和激光雷达出货量低于预期，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为6.98、11.97、15.14 亿元，同比分别+83.5%、+71.5%、+26.5%，归母净利润分别为1.42、3.01、3.92 亿元，同比分别+47.7%、+112.3%、+30.1%，对应2023 年8月31 日收盘价的PE 分别为48.4、22.8、17.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、国际贸易摩擦加剧、大客户出货量不及预期。