事件：公司发布2025 年年报：

    　　1）2025：营收15.36 亿元，yoy+48.5%，归母3.89 亿元，yoy+76.3%；毛利率43.1%，yoy+3.2pct，净利率25.5%，yoy+4.1pct。

    　　2）25Q4：营收4.85 亿元，yoy+95.7%，qoq+2.3%；归母1.39 亿元，yoy+135.6%，qoq-5.2%；毛利率47.7%，yoy+3.1pct，qoq+0.8pct，净利率28.7%，yoy+4.9pct，qoq-2.4pct。

    　　光学棱镜&光学透镜持续高增，盈利能力稳步向上。

    　　1）光学棱镜：25 年公司光学棱镜业务营收9.28 亿元，yoy+41.9%，规模化效应逐步显现，25 年光学棱镜毛利率41.9%，yoy+3.9pct。后续受益大客户潜望升级以及安卓棱镜渗透，棱镜业务有望持续向上。

    　　2）光学透镜：25 年公司光学透镜业务营收4.14 亿元，yoy+60.0%，毛利率51.6%，yoy+0.7pct。光学透镜下游需求高景气，光通信领域需求高增，手持/全景运动相机销量增长&规格升级，叠加公司产能加速释放有望贡献确定性增长。此外CPO 在半导体应用与工艺层面对精密光学元件提出进一步要求，公司有望进一步受益。

    　　定增加码玻璃晶圆布局，有望深度受益AI+AR 增长。

    　　25 年公司光学晶圆业务营收1.17 亿元，yoy+61.3%，毛利率20.6%，yoy+4.6pct。

    　　公司AR 玻璃晶圆深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、Magic Leap 等供应链。1.15 日公司发布定增预案（募资不超10.55 亿元），拟投资AR 光学/微纳光学5.0/1.2亿元，助力光学晶圆业务发展。

    　　发布股权激励，彰显增长信心。

    　　1.26 日公司发布股权激励草案：拟以21.92 元/股的价格授予董事、高管、核心员工在内的共211 人限制性股票共208 万股，占总股本0.51%，考核目标为26/27/28 年营收较25 年增长不低于25%/40%/50%，或净利润较25 年增长不低于30%/40%/50%，充分彰显增长信心。

    　　投资建议：公司模造玻璃产品光模块、手持/全景运动相机等下游需求高景气，玻璃晶圆规模效应持续显现，我们适当上调光学透镜等业务盈利预测。预计公司2026-28 年归母净利润为6.3/8.6/11.4 亿元（对应26/27 年前值4.6/5.4 亿元），对应PE 估值36/26/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：需求不及预期，行业竞争加剧，研报使用的信息更新不及时风险。