投资要点

    事件：近日，公司发布2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入9.69亿元，同比增长52.61%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长48.70%，实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长49.41%。

    点评：公司收入实现高速增长，利润增速慢于收入增速主要源于报告期新场地投入及人员增长产生的相关费用，前端SKU 增长明显，工具化合物全球影响力逐渐提高，生物试剂进展顺利，后端业务中CDMO 业务管线持续进展，并通过并购实现一体化布局，特色ADC 业务迅速增长，底层技术得到验证。

    盈利预测与估值：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成多技术平台覆盖的底层技术，并形成了以国际化品牌“MCE”和国产品牌“乐研”等高口碑前端品牌以及以难仿药、ADC 等创新药CDMO为代表的后端业务，随着首席技术官的加盟以及药源并购带来制剂一体化业务的完善，公司在CDMO 方面的布局将进一步加速，各项业务收入都有望实现较快增长，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.75 元、5.50 元、7.82 元，对应2022 年04 月21 日PE 分别为35.9X、24.4X、17.2X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期，并购交易相关风险等