收入端保持稳健增长;费用端增长较多,短期利润端承压

    4 月26 日,皓元医药发布2022 年第一季度报告。2022 年Q1 公司营收3.00 亿元,同比增长33.02%;归母净利润6234 万元,同比增长15.06%;扣非归母净利润5880 万元,同比增长9.97%。整体上,在后端业务高基数下,整体营收仍保持稳健增长,符合预期;上市后公司加大各业务线能力建设,费用端增长较多,利润端短期继续承压。盈利能力上,2022Q1 毛利率为57.78%,同比提升3.53pct;净利率为20.59%,同比下滑3.43pct。费用端,销售费用1989 万(+61%);管理费用3681 万(+100%);研发费用3347 万(+85%),以上三项费用增长较多。回顾近两年公司经营情况,2021Q1 由于后端项目交货,当期利润为2021 年全年最高水平,从2021Q2 开始收入端环比一直维持15-20%的增速,成长性强。皓元医药前后端一体化布局,打造全流程服务药品研发的技术平台,我们看好公司的长期发展。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元,EPS 分别为3.67/5.38/7.82 元,当前股价对应P/E 分别为35.1/24.0/16.5 倍,维持“买入”评级。

    上市后公司加强各业务线能力建设,蓄能长期发展

    上市后,公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设,为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构,相应费用增加较多;前端业务加速扩大产品线,工具化合物、分子砌块服务能力快速提升,相应研发费用支出有所增长;为了提升业务品牌力,加大国内国际商务销售人员及广告费用投放,不断加强前后端服务能力建设,全流程服务药品研发的技术平台进一步升级,蓄能长期发展。我们预计,随着投资建设/并购项目的陆续投入运营,公司的前后端服务能力上将大幅提升,并有望推动未来业绩持续快速增长,长期发展前景广阔。

    风险提示:专利风险;产能投放不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。