事件

    8 月25 日，皓元医药发布2022 年中报，公司2022H1 实现营收6.21 亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16 亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10 亿元，同比增长17.40%。

    简评

    2022Q2 增长稳健。单季度来看，公司2022Q2 实现营收3.21 亿元，同比增长40.17%；归母净利润为0.54 亿元，同比增长31.71%；扣非后归母净利为0.51 亿元，同比增长24.39%。

    前端业务高景气，增速靓丽。分子砌块和工具化合物业务实现营收3.84 亿元，同比增长59.86%，其中分子砌块为1.13 亿元，同比增长78.29%，工具化合物为2.71 亿元，同比增长53.26%。2022H1，公司完成订单17 万个，目前已累计储备产品数7.1 万种，其中分子砌块约5.2 万种，工具化合物约1.9 万种。同时，公司不断加大品牌建设力度，未来业绩有望持续提升。

    后端创新药业务高增长，ADC 业务加速布局。实现营收2.33 亿元，同比增长10.14%，其中创新药为1.39 亿元，占比为40.28%，同比增长66.69%，仿制药为0.94 亿元，占比40.28%。目前，后端业务在手订单超过2.5 亿元。同时，公司加大ADC 业务的拓展力度，收入同比增长69.52%，项目数为55 个，合作客户超380 家，未来有望成为业绩新增长点。

    盈利预测与投资建议

    我们预计2022-2024 年归母净利润为2.79/4.17/6.13 亿元，对应PE 分别为53/35/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    解禁风险，专利侵权风险，人才流失风险，研发进度不及预期风险，汇率波动风险，新冠疫情反复风险等。