事件描述

    　　公司发布2022 半年度报告，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长22.5%，实现扣非归母净利润1.10 亿元，同比增长17.4%。

    　　事件评论

    　　分子砌块和工具化合物持续扩充品类，业绩高速成长。在21Q2 归母净利润0.41 亿元的基础上，22Q2 实现归母净利润0.54 亿元，同比增长32.4%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长27.3%。公司分子砌块和工具化合物业务营业收入3.84 亿元，同比增长59.9%。其中，分子砌块业务收入1.13 亿元，同比增长78.3%，占前端业务收入比例的29.4%；工具化合物业务收入为2.71 亿元，同比增长 53.3%，占前端收入比例为 70.6%。

    　　截至2022 H1，公司已完成约16000 种产品的自主研发、合成，累计储备超7.1 万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约5.2 万种，工具化合物约1.9 万种，构建了130 多种集成化化合物库，使用公司产品的科研客户发表文章超22000 篇，累计完成订单数量超17 万个。公司加速拓展生物板块，截至2022 H1，已累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过2800 种。

    　　特色原料药及CDMO 业务双轮驱动，项目管线丰富。公司原料药和中间体业务营业收入2.33 亿元，同比增长10.1%，截至2022 H1，公司后端业务在手订单超2.5 亿元。其中，仿制药领域实现收入0.94 亿元，在后端业务中占比 40.3%，截至2022 H1，项目数201个，其中商业化项目52 个；创新药领域实现收入1.39 亿元，在后端业务中占比59.7%，同比增长 66.7%，截至2022 H1 累计承接了234 个项目，其中商业化项目9 个。公司加大ADC 项目拓展，ADC 项目数55 个，合作客户超过380 家，同比增长61.9%，销售收入同比增长69.5%。

    　　加速产能升级，提升全产业链承接能力。公司进一步加快推进了自有实验室产能和商业化产能建设。马鞍山产业化基地项目一期计划建设3 个生产车间，由难仿药与CDMO 业务共享，其中1 个生产车间已处于试生产准备阶段，其他生产车间将陆续分批完工。马鞍山研发中心继2021 年一条ADC 产线建成并投产后，新建的两条ADC 产线计划于今年9月初投入运营。在制剂生产方面，公司拟收购药源药物快速补充后端制剂CDMO 能力，拓展制剂GMP 产能，加强公司在CMC 领域的研发能力和技术水平。

    　　看好公司长期发展和CDMO 业务增长潜能，预计2022-2024 年，公司可实现归母净利润2.58、3.98 和6.09 亿元，分别同比35.1%、54.3%和53.0%，对应当前股价PE 分别为57、37 和24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品研发进度不达预期；

    　　2、产品销售情况不达预期。