2022H1 经营稳健，疫情影响下保持高增长

    8 月25 日，皓元医药发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收6.21 亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16 亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10 亿元，同比增长17.40%。单看Q2，公司营收3.21 亿元，同比增长39.95%，环比增长7.11%；归母净利润为0.54亿元，同比增长32.39%，环比下滑13.31%；扣非后归母净利为0.51 亿元，同比增长27.29%。在上海4/5 月份疫情影响下，公司经营稳健，预计下半年收入继续保持高增长。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。考虑各业务拓展较多及股权激励导致费用增加，我们下调2022-2024 年的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为2.38/3.88/5.80 亿元（原预计2022-2024 年分别为2.73/4.00/5.81 亿元），EPS 分别为2.29/3.73/5.58 元，当前股价对应P/E 分别为66.9/41.1/27.4 倍，预计公司下半年收入有望加速增长，维持“买入”评级。

    前端品牌持续积累，后端特色原料药/CDMO 双轮驱动，ADC 是一大特色截止2022 年H1，前端分子砌块和工具化合物产品数累计超7.1 万种，其中分子砌块约5.2 万种，工具化合物超1.9 万种；并凭借丰富的产品积累，构建了130多种集成化化合物库。分子砌块和工具化合物累计订单数量超17 万个，使用皓元产品的科研客户累计发表科研文献篇数超22000 篇，在行业内的品牌力持续加强，品牌效应不断积累。

    上市后，公司加快推动后端业务向创新药CDMO 转型升级，创新药在后端业务的占比持续提升。同时，加大ADC 项目拓展，ADC 项目数55 个，合作客户超过380 家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%，为公司CDMO 业务中的一大特色。

    风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。