皓元医药发布2022 年三季报。公司实现营业收入9.70 亿元，同比增长39.38%；归母净利润1.58 亿元，同比增长9.63%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长1.32%。

    　　单看Q3，实现营业收入3.49 亿元，同比增长44.77%；归母净利润0.41亿元，同比下滑15.34%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比下滑31.07%。

    　　收入端屡创新高超市场预期，前后端业务均增长强劲收入端，单Q3 收入达3.49 亿元，表现亮眼，单季度收入不断创造新高；表观利润受到股权激励费用影响。剔除股权激励影响，前三季度归母净利润约1.81 亿元，同比增长25.49%；剔除股权激励影响，单三季度归母净利润约0.51 亿元，同比增长3.30%。

    　　分板块看，前后端业务均增长强劲。

    　　分子砌块和工具化合物业务收入6.01 亿元，同比增长53.13%。分子砌块业务收入1.78 亿元（+75.60%）；工具化合物业务收入4.23 亿元（+45.30%）。

    　　原料药和中间体业务收入3.61 亿元，同比增长20.83%。其中，创新药收入2.14 亿元，同比增长67.69%；仿制药收入1.47 亿元，同比下降14.15%。

    　　产能建设推进，人才规模持续扩充。合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心投入运营，马鞍山工厂试生产工作积极筹备，公司人员规模不断扩大，公司已有员工2785 人，较上年末新增1299 人，新增人员以技术人员为主，优秀的人才队伍更好地保障了公司创新的原动力。我们预计，2022年公司在多个平台积淀、全布局将逐渐释放价值。在前端定制合成高难度和附加值的分子砌块、工具化合物，后端原料药板块承接、扩大前端导入价值，实现前后端一体化协同发展。

    　　盈利预测与投资评级。根据Q3 情况，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.19 亿元、2.96 亿元、4.01 亿元，同比增长分别为14.6%，35.1%、35.7%，对应PE 分别为55X，40X，30X。我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人才流失风险，公司产能不足风险等。