事件：

    2023 年8 月28 日公司发布了2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收8.81 亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降18.50%。

    人员成本投入和业务毛利率承压导致2023H1 业绩暂时性下滑：

    收入端，2023H1 公司实现营收8.81 亿元，同比增长41.78%。其中，分子砌块和工具化合物业务实现营收5.35 亿元，同比增长39.35%；原料药和中间体、制剂生产业务实现营收3.40 亿元，同比增长45.77%。利润端，2023H1 公司实现归母净利润0.95 亿元，同比下降18.50%，人员成本投入和业务毛利率承压等因素导致公司业绩暂时性下滑。

    以研发创新驱动前端业务持续快速发展：

    2023H1 公司前端业务（分子砌块和工具化合物业务）实现营收5.35亿元，同比增长39.35%。其中，分子砌块业务和工具化合物业务分别实现收入1.42 亿元（+26.10%）和3.93 亿元（+44.87%）。公司通过研发创新驱动前端业务的持续发展，截止至2023H1，公司累计储备超10.4 万中分子砌块和工具化合物。

    后端业务在手订单充足，ADC 等核心业务蓬勃发展：

    2023H1 公司后端业务（原料药和中间体、制剂生产业务）实现营收3.40 亿元，同比增长45.77%。其中，创新药和仿制药领域分别实现收入2.08 亿元（+49.63%）和1.32 亿元（+40.05%）。截止2023H1，后端业务在手订单金额达4.5 亿元，充足订单为后端业务的快速发展奠定良好基础。其中，ADC 业务方面，截止至2023H1，ADC 项目数超60 个，合作客户超570 家，2023H1 ADC 业务销售收入同比增长42.96%，该业务持续蓬勃发展。

    投资建议：

    我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为2.68 亿元、3.56亿元、4.80 亿元，分别同比增长38.1%、33.1%、34.9%；预计2023年EPS 为1.78 元/股，给予35 倍PE，对应6 个月目标价为62.25 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。