事件：公司发布2023 年半年报，2023 年H1，公司实现营业收入8.81 亿元（同比+41.60%）；实现归母净利润0.95 亿元（同比-18.50%）；实现扣非归母净利润0.86 亿元（同比-22.10%）。

    　　点评：公司收入持续高增长，单季度创历史新高，利润端在去年Q3 人员场地投入后逐步实现恢复，有望随着规模效应重回增长轨道，前端业务在分子砌块环境压力下保持增长，产品数和渠道拓展进行中，后端业务保持较快增长，管线逐步丰富，XDC 相关新技术布局全面。在建工程保持增长，可转债有望助力后续产能建设，毛利率承受环境压力有一定程度下降，管理费用率同比增长，但环比已经呈现改善趋势，规模效应有望逐步显现。

    　　盈利预测与估值：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成多技术平台覆盖的底层技术，并形成了以国际化品牌“MCE”和国产品牌“乐研”等高口碑前端品牌以及以难仿药、ADC 等创新药CDMO为代表的后端业务，随着前端业务的加速以及后端创新药CDMO 业务的占比提升，公司各项业务收入都有望实现较快增长，考虑到短期行业环境压力及股本变化，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.47 元、2.05 元、2.88 元，对应2023 年08 月31 日PE 分别为36.2X、25.9X、18.4X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期，并购交易相关风险等