事件：

    公司发布2023 三季报。2023 年前三季度，公司实现营业总收入13.76 亿元，较上年同期增长41.84%；归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元，同比减少25.14%；扣非利润1.07 亿元，同比减少24.60%，公司整体符合市场预期。

    投资要点：

    公司各项业务均有增长。根据公司三季报，分子砌块和工具化合物、原料药和中间体、制剂业务收入均有增长。公司前三季度净利润同比下滑，主要是因为前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低，毛利率下降所致。其中，前端分子砌块毛利率下滑主要是受融资环境趋紧，竞争加剧，售价下降所致；后端原料药、中间体和制剂业务毛利率亦主要受融资环境趋紧带来的创新药CDMO 行业价格竞争加剧等原因所致。

    单三季度期间费用率同比下降。根据公司三季报，公司单三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为7.82%、12.50%、12.85%，去年同期分别为8.42%、12.72%、16.87%，和去年相比三项费用率均有下降，说明公司内部控费效果持续体现。

    后端业务项目储备丰富，在手订单充沛。根据公司23 半年报，原料药和中间体、制剂生产业务收入3.40 亿元，同比增长45.77%；公司后端业务在手订单约4.5 亿元。仿制药领域实现收入1.32 亿元，同比增长40.05%。截至6 月底，项目数263 个，其中商业化项目58 个；创新药领域实现收入2.08 亿元，同比增长49.63%；截至6 月底，累计承接了531 个项目，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场，处于临床前及临床Ⅰ期项目居多，部分产品已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期或者新药上市申报阶段，有力助推了全球创新药研发产业的进程。

    盈利预测与投资评级。公司保持了快速增长，随着规模不断提升，我们期待公司未来利润持续释放，我们维持23-25 年盈利预测为2.75 亿元、3.97 亿元、5.96 亿元，对应PE 分别为37、25、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药物研发投入大幅减少、下游产品销售不及预期、公司产能投入不及预期。