投资要点：

    公司是国内科研实验室一站式解决方案商，具备平台特征。公司致力于为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案，产品与服务包括：1）科研试剂。含自主品牌与进口代理品牌，2018 年可提供55 万sku；2）科研仪器及耗材。自主品牌产品包括搅拌分散、温控设备等，自主品牌销售额占比从2016 年的11.17%，提升至2018 年的16.27%；3）实验室建设及科研信息化。公司为客户打造实验室“交钥匙”工程，从设计到信息化管理一站式解决客户诉求。公司具备平台特征，从试剂电商平台，到试剂/仪器研发、生产、进口；到试剂仓储、运输，到实验室解决方案全产业链打通。

    “渠道+品牌+平台”构建商业壁垒，募资4.15 亿建设网络平台、研发中心及物流网络。 1）公司客户数量达8400 家。客户包括所有“985 高校”、87.9%的“211 高校”，所有中科院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属知名研究所，以及80%以上的全国以研发创新为核心的生物医药企业；2）品牌矩阵形成。目前已形成Adamas（高端试剂）、General-Reagent（通用试剂）、Titan Scientific（实验室仪器与耗材）等自主品牌矩阵；3）平台优势显现。多SKU、一站式解决方案+全流程管控、化学品数据库等构成公司平台优势。公司目前正申请发明专利62 项，已取得发明专利26 项，软件著作权24 项，2018 年研发投入占主营业务收入占比为3.24%，剔除代理国际品牌的影响，自主品牌研发投入占比9.66%，且稳步上升。

    科创板第一套标准申报。申请标准为“市值不低于10 亿，前两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000 万”。

    高毛利自主品牌稳步上升，营运指标显示议价能力上升。公司自主品牌销售额占比从2016 年的47.84%提升至2018 年的53.99%。自主品牌中，高端试剂、通用试剂毛利率分别为63.64%和37.75%，且保持稳定；而第三方试剂毛利率仅19.19%，且在不断下降中。公司存货周转天数、应收账款周转天数在过去三年中明显下降，而应付账款周转天数上升。加权平均ROE 从2016 年的8.8%上升至2018 年的19.09%。

    建议用PE/PEG 方法估值。公司商业模式已经基本成型，由平台布局带来的正反馈使得公司自主品牌销售额、ROE 均出现明显上升，表明公司已经进入到了复制成长的阶段，因此我们建议采用成长股的PE/PEG 来对公司进行估值。

    风险因素：自主品牌与第三方品牌竞争的风险、危险化学品经营的风险