为什么我们认为泰坦科技作为国产科研服务商龙头，在国内市场有替代国际巨头的潜力

    　　首先，国内科研服务市场足够广阔，为国产龙头成长提供了空间；其次，泰坦科技相比可比公司业务丰富得多，其业务涉及 通用试剂、自主品牌高端试剂、科研仪器及耗材等多个领域；最后，公司拥有成熟的销售渠道和仓储物流系统，能够助力公司扩张。

    　　与市场不同的观点：我们认为公司自主品牌产品采取 OEM 符合其目前发展模式

    　　在科研服务行业中， Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher 等国际巨头，也是以 OEM 的方式与国内外众多供应商开展实验室级别的 OEM 合作，开拓并不断丰富产品系列。比较2019 年与2017 年各可比公司毛利率水平，在部分可比公司毛利率略有下滑的情况下，泰坦科技各业务线毛利率呈上升态势。

    　　与市场不同的观点：我们认为目前公司代理业务不是劣势，反而是优势目前公司外购第三方品牌产品，可与自主品牌共同形成完整的产品矩阵，保证产品线的完整性，也可为客户提供购物便利。公司在自主品牌、第三方品牌产品库中挑选合适的产品，可为客户形成整合方案，随着公司服务客户数量的增长，积累的技术预计也能提升公司的技术实力。

    　　“买入评级”偏长期逻辑

    　　我们预计2020-2022 年公司实现主营业务收入13.73 亿元、17.85 亿元、23.20 亿元，同比增长20%、30%、30%，对应归母净利润0.94 亿元、1.46 亿元、1.92 亿元，同比增长26.4%、55.4%、32.2%，对应EPS 1.23元、1.91 元、2.52 元。公司是我国科研服务龙头企业，拥有研发实力和销售能力，我们战略性给予公司 “买入（首次）”评级。

    　　风险提示

    　　政策风险；竞争风险；区域拓展风险。