领先的综合科学服务供应商，首次覆盖给予“买入”评级公司聚焦实验室场景，深耕科学服务行业十余年，17-19 年收入/归母净利润CAGR 分别为41/67%；产品矩阵完善，自主品牌和第三方品牌相结合，覆盖客户从研发准备到生产质控等各个阶段的需求；19 年直销比例为93.8%，能够更好地把控和理解终端客户的需求；基础网络平台开发和仓储物流建设共助成长。我国R&D 经费持续增加，行业有望维持高景气。公司正在进行业务领域和地域的双重扩张，预计20-22 年公司EPS 分别为1.31/1.85/2.87元，结合PE 和PEG 估值法，给予目标价179.40 元，给予“买入”评级。

    一站式科学服务供应商，预计2020-2022 年归母净利润CAGR 达43%公司通过线上平台和线下销售人员组合直销，服务直达终端客户；自有品牌和第三方品牌产品同步销售，为下游生物医药/新材料/新能源等多行业及高校客户提供一站式科学解决方案；渠道替代+产品替代的递进替代法有效提升客户粘性。泰坦ERP 系统与“探索平台”内外互通，大幅提升订单和供应链管理效率；仓储、物流同步发展，为公司业务全国扩张提供配套服务保证。我们认为公司作为科技研发的“卖水人”，有望与国内高增长产业相伴成长，复制海外巨头的成长路径，预计20-22 年归母净利CAGR 达43%。

    预计20-25 年我国科学服务行业规模CAGR 达15.9%，国内龙头后起直追科学服务行业与R&D 支出紧密相关，R&D 支出持续增长有望驱动科学服务行业维持高景气，据我们测算，2019 年我国科学服务行业规模超4000 亿元（vs.全球近2 万亿元），2025 年将达1.1 万亿元，CAGR 达15.9%。2006年以来科学服务行业并购盛行，行业集中度迅速提高，赛默飞、丹纳赫、德国默克等综合性国际巨头成为行业领导者，同时在我国市场中占据主导地位。随着国家对行业的大力扶持，国内厂商不断加大研发力度，内资品牌产品质量不断提高，叠加价格和服务优势，有望破局外资主导的竞争格局。

    业务领域及地域扩张进行时，首次覆盖给予“买入”评级公司产品矩阵完善，经营管理高效，借助上市契机强化核心竞争力并加速全国扩张。我们预计公司20-22 年归母净利润分别为1.00/1.41/2.19 亿元，对应EPS 为1.31/1.85/2.87 元，当前股价对应PE 为98/70/45x。参考可比公司2021 年Wind 一致预期PE/PEG 均值为72x/2.1，由于公司一站式服务优势突出，募投项目有望助力公司加快业务领域及地域扩张，给予公司2021年目标PE/PEG96x/2.3，参考PE 和PEG 估值法计算的目标价均值，给予公司目标价179.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险、募投项目实施不及预期。