持续推进年度重点工作，产品、销售、仓储物流等全面加强泰坦科技 1H21 实现收入/归母净利 9.23/0.46 亿元，同比增长 78/124%；2Q21 收入/归母净利 5.13/0.30 亿元，同比增长 62/73%。截至 1H21，公司的产品 SKU 超 145 万，一站式服务能力不断加强。公司持续推进年度重点工作，随着全国性仓储配送服务体系初步建成（截至 1H21 公司实现17 个城市的本地仓储和自送服务），除了传统优势地区（华东）收入持续高增长，华北、华南地区收入增速也高于公司平均。我们预计 21-23 年归母净利润为 1.50/2.29/3.47 亿元，考虑到泰坦作为平台型公司有望深度受益于行业需求的持续增长，长期成长性可观，给予 21 年 3.6x PEG（可比公司 Wind 一致预期均值为 2.3x），目标价 350.66 元，维持“买入”。

    　　1H21 生物医药领域的收入占比最高，自主品牌毛利率持续提升2Q21 毛利率为 20.5%，同比下降 0.9pct，我们认为主因运输费用从销售费用调整至营业成本。费用率同比下降 2.2pct 至 10%，其中运输费用的会计调整导致销售费用率同比-3.2pct，股权激励成本影响管理费用率同比+1.1pct，同时，公司加大研发投入力度，研发费用率同比+1.1pct。2Q21归母净利润为 0.3 亿元，净利率为 5.9%，同比提升 0.4pct、环比提升2.1pct。生物领域的业务拓展成效显著，1H21 收入结构中生物医药客户的占比最高。自主品牌是公司的盈利核心，1H21 自主品牌产品的收入毛利占比为 52.2/69.3%（2020：53.6/68.4%），自主品牌的毛利率有所提升。

    　　拟定增募资 10.5 亿元，强化高端生物试剂和高端仪器的研发制造能力公司 7 月 5 日发布定增预案，拟向不超过 35 名特定投资者发行不超过 762万股（发行前总股本 10%），募集资金 10.5 亿元用于生命科学总部园项目（7.7 亿元）和补充流动资金（2.8 亿元）。我们认为此次增发有助于强化公司的自主研发和产业化能力，夯实向生物领域拓展的基础，同时有望借助于保税区的政策优势，打开自主品牌的出海之路。

    　　维持“买入”评级，目标价 350.66 元

    　　公司上半年收入保持高增长，我们调高全年的收入预测，预计 2021-2023年归母净利润为 1.50/2.29/3.47 亿元（前值：1.41/2.19/3.37 亿元）。参考可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PEG 均值为 2.3x（前值：2.5x），考虑到公司“一站式”产品和服务优势突出、客户粘性高、市场空间大，且作为平台型公司有望深度受益于行业需求的持续增长，长期成长性可观，可享受一定估值溢价，给予公司 2021 年 3.6x（前值：3.8x）目标 PEG，目标价 350.66 元（前值：344.1 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流仓储及供应链管理风险。