事件：2022 年4 月27 日，公司发布2021 年年报和2022 年第一季度报告。2021 年全年公司累计实现营业收入21.64 亿元，同比增长56.32%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长40.09%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长35.88%。2022Q1 公司实现营业收入5.82 亿元，同比增长41.87%，实现归母净利润1,943 万元，同比增长25.55%，实现扣非归母净利润1,615 万元，同比增长32.75%。

    业绩基本符合预期，连续五个季度保持高增长。从收入端来看，公司21Q1-22Q1 分别实现营业收入4.10 亿元、5.13 亿元、5.80 亿元、6.61 亿元、5.81 亿元，同比增幅分别为103.02%、61.84%、50.57%、37.67%、41.87%，上市以来连续5 个季度保持同比高增长态势。从利润端来看，公司归母净利润的增速比营业收入的增速稍慢，主要是因为涉及到股权激励费用的计提，如果剔除激励支付费用，预计公司2021 年实现归母净利润1.64 亿元，同比增长59.6%，与收入端的增长幅度基本匹配。

    各项业务均衡发展，一体化平台优势明显。2021 年公司各项业务均衡发展：（1）科研试剂：整体收入6.14 亿元，其中自主品牌高端试剂2.26 亿元，同比增长67.42%，毛利率为54.15%；自主品牌通用试剂1.14 亿元，同比增长38.14%，毛利率为38.15%；第三方品牌高端试剂2.74 亿元，同比增长92.81%，毛利率为16.67%。（2）特种化学品：整体收入8.03 亿元，其中自主品牌特种化学品5.87 亿元，同比增长51.08%，毛利率为11.96%，第三方品牌特种化学品2.16 亿元，同比增长58.76%，毛利率为10.14%。（3）科研仪器及耗材：整体收入6.88 亿元，其中自主品牌科研仪器及耗材1.54 亿元，同比增长139.58%，毛利率为27.43%；第三方品牌科研仪器及耗材5.34 亿元，同比增长46.97%，毛利率为14.93%。（4）实验室建设及科研信息化：

    整体收入0.58 亿元，同比下降19.08%，毛利率为58.47%。

    产品端和销售端同步发力，保持持续扩张态势。（1）产品端：2021年公司不断导入第三方品牌，持续丰富公司的产品矩阵，截至2021年底，公司上线SKU 超过350 万；同时公司不断强化自主品牌建设，自主化学试剂新增5,000 多个新产品，以血清、培养基、酶为代表的生物试剂领域取得全新突破，自主仪器耗材新增16 个系列300 多个产品。（2）销售端：2021 年公司初步建立起覆盖全国17 个城市的总 仓、区域中心仓、城市服务仓的仓储配送服务体系，传统优势区域华东地区同比增长51.24%，华北地区和华南地区仓储配送体系建设完善，同比增速分别为122.10%和66.32%。2021 年公司销售人员达到318 人，比去年同期增加89 人，同比增长38.86%。从客户结构来看，生物医药和新材料是公司重点覆盖行业，生物医药客户占比达到35.55%，新材料客户占比达到39.72%，新增合作信达生物、伊利集团、东方生物等重要战略客户。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年营业收入分别为30.81亿、43.20 亿、59.09 亿，归母净利润分别为2.07 亿、2.92 亿、4.02亿，对应的EPS 分别为2.72 元、3.83 元、5.28 元，对应的PE 分别50.4 倍、35.8 倍、26.0 倍，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；对上游供应商依赖的风险。