业绩受疫情影响较大，下半年有望恢复

    公司1H22 实现营业收入/归母净利11.8/0.4 亿元，同比+27.8%/-11.3%；对应2Q22 营业收入/归母净利为6.0/0.2 亿元，同比+16.5%/-30.2%，主要系疫情导致客户需求受限，而费用具备一定的边际效应，收入目标与预期存在差距时，对净利润影响较大。1H22，公司经营性现金流净额-3.2 亿，该负值同比增长74.5%，主要系上海疫情导致部分客户收款有延期。由于上半年公司业绩增速受到疫情影响，下调公司22-24 年归母净利润预期至1.9/3.0/4.4 亿元（前值：2.2/3.3/4.4 亿元）。考虑到泰坦作为平台型公司有望受益于行业需求持续增长，长期成长性可观，我们预计22-24 年归母净利CAGR45%，给予公司22 年1.82x PEG（可比公司Wind 一致预期均值为1.66x），目标价205 元（前值：185.90 元）， “买入”。

    受收购天地公司影响，公司自主品牌试剂营收实现快速增长公司1H22 收入分产品看：1）科研试剂板块实现营收3.9 亿元，受并购天地影响，公司自主高端试剂及通用试剂营收分别同比大幅增长77%/55%至1.4/0.8 亿元。2）特种化学品板块实现营收4.2 亿元，其中自主和第三方品牌营收同比增速均达到20%以上。3）仪器耗材板块实现营收3.6 亿元，其中自主和第三方品牌营收同比增速分别为18%/14%。4）实验室建设与科研信息化营收同比下降59%至0.1 亿元，但由于其本身营收占比较小，对公司整体业绩影响有限。1H22 公司毛利率为19.97%，同比基本持平。

    华东区域营收占比持续下降，全国仓储布局逐步完善1H22，公司华东区域营收占比为71%，较2021 年的74%环比下降3 个百分点。同时，公司华中/西北/华北/华南地区1H22 营收同比增速也随着仓储布局的逐步完善而快速提升，分别为88%/62%/45%/45%。分客户类型看，高校可研院所受疫情影响较大，1H22 营收占比较2021 年的13%下降至9.7%；企业类客户中，生物医药及新材料类客户仍是公司收入主体，其收入合计占企业客户收入的64%。目前除高校客户外，其他客户需求基本正常，下半年公司利润有望恢复增长。

    目标价205 元，维持“买入”评级

    我们主要上调公司营业费用率/研发费用率，下调公司毛利率，对应22-24年归母净利1.9/3.0/4.4 亿元。参考可比公司22E PEG 的Wind 一致预期均值1.66x，给予公司22 年1.82x PEG，目标价205 元， “买入”。

    风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流仓储及供应链管理风险，疫情影响业务开展风险。