投资要点

    　　利扬芯片---国内领先的IC 测试服务商：公司深耕IC 测试领域，具备8/12 英寸晶圆级测试能力，工艺涵盖8nm、16nm、28nm 等先进制程，已成为国内最大的独立第三方集成电路测试基地之一。随着公司稳步扩充产能、优化产品结构，公司营业收入实现快速增长，盈利能力持续提升，未来随着募投项目的实施，公司有望进一步巩固在IC 测试市场的领先优势。

    　　服务IC 全产业链，测试环节需求空间广阔：IC 产业朝专业分工的趋势不断发展，专业化IC 测试的市场需求面十分广泛。我国IC 产业结构逐步完善，市场规模增速显著快于全球水平。随着国内IC 设计市场规模和企业数量的不断增长，IC 测试的市场需求有望持续提升。我国大陆地区晶圆制造规模加速扩张，配套的IC 测试市场需求有望同步提升。新兴应用显著拓宽了IC 市场空间，有望显著带动IC 测试需求扩容。在以上因素的综合推动下，国内IC 测试市场有望保持持续增长。以利扬芯片为代表的第三方专业IC 测试厂商可面向IC 产品的功能、性能和可靠性提供丰富多样的测试技术，并且具备定制化测试方案的服务能力，能面向IC 全产业链的广泛需求提供测试服务，市场地位有望持续提升。

    　　IC 测试技术布局领先，充分受益IC 测试市场需求提升：公司深耕IC测试领域，产品解决方案齐全，目前已累计研发5G 通讯芯片测试方案、先进工艺AI 芯片测试方案等33 大类芯片测试解决方案，完成超过3000种芯片型号的量产测试，具备测试平台化优势。经过多年的自主创新和量产实践，公司已掌握了触控芯片测试、高速光通讯芯片测试、区块链算力芯片测试等核心技术，技术先进性位居行业领先水平，产品竞争力显著。同时，公司前瞻布局先进IC 测试技术，卡位8nm 先进制程、SiP先进封装、5G 先进应用芯片等IC 测试前沿赛道，并通过自研设备优化生产效率和品质管控，强化竞争优势。目前，公司积累了汇顶科技、中兴微、比特微等优质客户资源，并积极拓展5G、AI、区块链等新兴高成长领域，有望充分受益于IC 测试市场需求的持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：公司深耕IC 测试领域，测试方案市场竞争力显著，客户资源优质，有望充分受益于IC 各产业环节对专业化测试需求的提升。我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入分别为2.98/4.11/5.88亿 元，增长28.6%/37.9/42.8%，2020/2021/2022 年归母净利润分别为0.67/0.97/1.45 亿元，增长10.8%/44.3/48.7%，实现EPS 为0.49/0.71/1.06元，对应PE 为118/82/55 倍。公司未来业绩增长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。