我国独立测试龙头：专注于测试板块十余年，深耕中高端测试领域。公司十余年深耕成品+晶圆测试为芯片保驾护航, 前瞻储备中高端集成电路测试产能，高端成品测试毛利率带动整体毛利高增长，同时公司研发投入逐年提升，业绩量价齐升稳定上涨。公司核心高管稳定，战略布局长三角和大湾区两大集成电路产业集聚区域的战略，专注于测试方案开发、晶圆级测试和芯片成品测试三大主营业，同时深度绑定汇顶科技、全志科技等优质客户，互为战略合作伙伴共同成长。

    　　独立测试必要性：产能调配灵活、高专业性、测试平台更多样丰富。国务院发布鼓励集成电路产业健康发展的“国发(2020)8 号文”，明确将测试与晶圆制造、设计、封装和设备等产业链环节并列，体现独立测试赛道的重要地位。公司具有高专业性，拥有大量测试相关专利及研发人员；产能调配灵活，可以尽力满足客户测试产能需求；作为独立第三方测试企业，拥有公正的身份立场；提供“美食街”模式 的测试平台选择，满足各类工艺各类应用的芯片测试需求。

    　　与封测一体公司相比，公司更为专业独立；与晶圆代工企业相比，公司测试成本相对较低；与IDM 厂商相比，公司测试服务客户范围更加广阔；与芯片设计公司相比，测试平台稼动率较高。

    　　独立测试赛道优势：不可或缺&高毛利赛道+下游应用高起+上游景气。芯片测试行业毛利率整体高于电子行业，属于不可或缺&高客户粘性赛道。芯片测试在集成电路产业链中起着必不可少的作用，缺陷相关故障的影响成本从IC 级别的数十美元，到模块级别的数百美元，乃至应用端级别的数千美元。公司占领测试赛道毛利率整体高于行业平均，同时公司结合设备+软硬件深度研发绑定客户为战略合作伙伴提高客户粘性。

    　　中国大陆晶圆厂加大投资力度扩张产能+芯片设计公司迎来高速成长，测试需求将跟随发展。晶圆制造的本土化趋势明显，将有利于晶圆测试行业的发展。2020 年下半年起市场空前景气产能供不应求，中芯华虹扩产趋势明确未来5 年有望持续扩产，产能快速扩张带动测试需求起量。同时2020 年的IC 设计销售为 3, 378.4 亿元，增长23.3% ，结合中国台湾工研院的统计：“集成电路测试成本约占到IC 设计营收的6%-8%”来推算集成电路测试行业的市场容量约为202.7 亿元-270.3 亿元之间，公司市场占有率约为0.95%-1.26%，未来有望持续高增长。

    　　公司凭借技术及服务优势，抓住下游多点开花机遇，不断导入新产品。AIoT 黄金时代已至，开启半导体“千亿级”大赛道，公司前瞻布局AIOT 领域脸识别、智慧家居等；新能源汽车带动汽车半导体价值和量有望同步升级 ，公司前瞻布局车联网、胎压监控、自动驾驶等；5G 时代来临，引领射频滤波器等市场需求高速起量，公司布局RF、PA、FPGA、LNA 等取得测试优势。

    　　投资建议：预计21-23 年公司实现归母净利润0.8/1.4/2.0 亿，预计21-23 年EPS 分别为0.62/1.03/1.44 元/股，我们选取封测相关企业作为可比公司，2022 对应PE 为55 倍，公司2022 目标价格为57 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失