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清溢光电(688138)机构评级研报股票分析报告

 
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清溢光电(688138):三季报业绩亮眼 掩膜版景气度逐步攀升

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-10-21  查股网机构评级研报

  事件:10 月20 日,公司发布2022 三季报,前三季度实现营收5.47亿元,YoY +41.46%;实现归母净利润0.69 亿元,YoY +123.27%;实现扣非归母净利润0.56 亿元,YoY +142.20%。

      合肥工厂产销规模持续增长,盈利能力大幅提高:22Q3 单季度实现营业收入2.06 亿元,YoY +28.95%;实现归母净利润0.30 亿元,YoY+193.82%,单季度毛利率为26.13%,YoY +3.33pct,自22Q1 起持续提升。净利润增长主要由于子公司合肥清溢产能爬坡后产销规模增长放量,根据公司公告,22Q3 合肥工厂盈利1,451.03 万元,去年同期亏损1,053.76 万元。合肥工厂于22 年上半年实现量产,随着产能释放,市场份额提升,利润端有望持续增长。同时,折旧等固定费用由于产销规模增加而减少了单位成本,从而提升利润率。

      面板新品开发带动需求增长,产能释放加速提升市场份额:根据公司公告,上游掩模基板及掩膜版保护膜等上游材料供应紧张,同时今年上半年全球面板行业景气度下降,面板厂商为提升产能利用率,加速新品开发,带动掩膜版需求端快速增长。因此平板显示用掩膜版景气度上行。根据公司半年报,合肥工厂聚焦AMOLED/LTPS 用高精度掩膜版等中高端产品,部分产品分辨率达到1,600 pixels per inch (ppi)并已应用于VR 产品。同时,公司计划新引进平板显示掩膜版光刻机,有望进一步提升综合产能。

      半导体芯片掩膜版部分产品已量产,积极推进客户认证:半导体芯片用掩膜版产能上半年受疫情影响增速放缓,三季度随着疫情影响消退,业务加速增长。根据公告,半导体掩膜版技术目前已实现250nm工艺节点的6 英寸和8 英寸半导体芯片用掩膜版的量产,正在推进180nm 半导体芯片用掩膜版的客户测试认证,同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体芯片掩膜版的客户有:艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进等。

      投资建议:我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为8.65 亿元、11.44 亿元、14.33 亿元,归母净利润分别为0.93 亿元、1.33 亿元、1.85 亿元,EPS 分别为0.35 元、0.50 元和0.69 元,对应PE 分别为61 倍、43 倍和31 倍,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:产能扩张不及预期的风险,光刻技术路径变化的风险,全球贸易摩擦风险,原材料涨价风险,疫情反复风险。

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